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凯普生物（300639）2021年半年报点评总结

核心内容

凯普生物（300639）2021年上半年业绩超预期，主要得益于新冠核酸检测业务的快速增长。公司营收和净利润均实现大幅增长，分别达到12.99亿元和3.91亿元，同比增长156.88%和203.15%。公司持续在核酸分子检测领域保持领先地位，并通过第三方医学实验室网络快速扩张，进一步巩固其市场地位。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年业绩远超预期，新冠检测是主要驱动力。
• 常规业务恢复：HPV、STD、耳聋和地贫检测等常规业务恢复增长，其中HPV同比增长46.56%，STD同比增长88.26%。
• 实验室检测服务增长：医学检验服务收入达8.53亿元，同比增长251.98%，公司已拥有22家第三方医学实验室，计划年内增至30家以上。
• 毛利率与费用率变化：整体毛利率下降，但得益于规模效应，销售和管理费用率显著降低。研发费用率下降，但研发投入加大，聚焦妇幼健康领域。
• 盈利预测上调：上调2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为7.64/6.14/6.29亿元，增速分别为111%/ -20%/ 2%。
• 估值维持：当前股价对应PE为12/15/15X，维持合理估值区间44.60-55.75元，维持“买入”评级。
• 股权激励计划：公司推出股票期权激励计划，绑定核心骨干，提升员工积极性，业绩考核目标明确。
• 行业布局扩展：公司拟布局司法鉴定业务，利用现有实验室网络，拓展更多检测领域。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2021H1为12.99亿元，同比增长156.88%
• 净利润：2021H1为3.91亿元，同比增长203.15%
• 扣非净利润：2021H1为3.82亿元，同比增长205.94%
• 毛利率：2020H1为65.75%，2021H1为69%
• 期间费用率：2021H1为26.04%，同比下降14.88%
• 每股收益：2021E为2.60元，2022E为2.08元，2023E为2.13元
• 市盈率（PE）：2021E为12.1X，2022E为15.1X，2023E为14.8X
• 市净率（PB）：2021E为3.15X，2022E为2.74X，2023E为2.41X
• EV/EBITDA：2021E为9.6X，2022E为11.7X，2023E为11.5X

业务发展情况

• 新冠检测：2021年上半年完成新冠检测超1500万人次，贡献主要收入。
• HPV检测：公司为国内HPV检测市占率第一，预计恢复增长。
• STD检测：拥有独家十联检产品，持续推广。
• 地贫与耳聋检测：符合国家出生缺陷防控政策，预计下半年快速增长。
• 自产仪器耗材：同比增长434.98%，显示公司自研能力增强。
• 医学检验服务：以分子诊断为核心技术，拓展高端特检业务。

风险提示

• 新冠检测大幅下滑风险
• 技术研发风险
• 新产品推广风险
• 市场竞争风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 合理估值区间为44.60-55.75元
• 上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为7.64/6.14/6.29亿元

结论

凯普生物凭借在核酸分子检测领域的领先地位，以及新冠检测业务的强劲增长，2021年上半年实现业绩大幅超预期。公司持续扩大第三方医学实验室网络，提升市场覆盖，同时加大研发投入，聚焦妇幼健康领域。尽管面临一定的市场和研发风险，但整体表现积极，盈利预测上调，维持“买入”评级。