20231024-天风证券-图南股份-300855.SZ-前三季度营收利润持续高增长_募投项目投产进入快速放量期_3页_264kb

图南股份（300855）总结

核心内容

图南股份在2023年前三季度实现了营业收入和归母净利润的持续高增长。公司营业收入达到10.65亿元，同比增长46.17%，归母净利润为2.61亿元，同比增长40.94%。三季度营业收入3.76亿元，创下历史单季度新高，且连续8个季度环比增长。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司核心产品（铸造母合金、机匣）下游装备需求持续提升，加上募投项目投产，各业务条线快速放量，推动业绩高增长。
• 毛利率与净利率波动：单三季度毛利率为32.69%，同比下降0.84个百分点，环比下降4.51个百分点；净利率为21.87%，同比下降3.51个百分点，环比下降4.60个百分点。公司认为，这些波动主要由季度性产品交付结构变化引起，全年毛利率和净利率或保持稳定。
• 固定资产与在建工程增长：截至2023年三季度，公司固定资产+在建工程总额达6.16亿元，环比增长12.23%，实现连续12个季度增长，显示公司持续扩产以应对下游需求。
• 费用控制成效显著：销售、管理、财务三项费用占营收比重为3.60%，创五年内新低，反映公司经营质量提升，进入良性发展快车道。
• 航空发动机产业高景气度：公司受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，终端需求稳定增长。
• 子公司建设提速：公司全资子公司沈阳图南和图南智造推进航空用中小零部件产线建设，横向和纵向业务拓展持续进行，有助于提升公司市占率和EPS。

关键信息

营收与利润预测

估值与市盈率

投资评级

• 行业：有色金属/金属与材料
• 6个月评级：买入（维持评级）

风险提示

• 客户集中度较高的风险
• 军品市场开发风险
• 原材料价格上涨风险
• 募投项目不达预期风险

总结

图南股份凭借核心产品需求增长和募投项目投产，实现了前三季度营收和利润的高增长。公司毛利率和净利率虽有短期波动，但预计全年将保持稳定。固定资产和在建工程持续增长，显示公司积极扩产以满足市场需求。子公司建设提速，有助于公司进一步拓展业务，提升EPS。公司处于航空发动机产业高景气周期，具备长期增长潜力。当前估值合理，维持“买入”评级。需关注客户集中度、军品市场开发、原材料价格和募投项目风险。