20220328-国元期货-豆粕期货季报_一季度南美大豆减产兑现_二季度需关注美豆新作种植情况_12页_1mb

国元期货2022年二季度豆粕市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年一季度全球及国内大豆及豆粕市场情况，并展望了二季度的市场走势。重点包括全球大豆供需变化、国内豆粕市场供需状况以及相应的投资建议。

主要观点

1. 全球大豆基本面分析

• 南美大豆减产兑现：巴西和阿根廷大豆产量因干旱天气大幅下调，巴西产量由1.44亿吨降至1.27亿吨，阿根廷产量也由4,500万吨降至4,350万吨。
• 美豆种植期开启：美国大豆种植面积略有增加，但整体亮点有限，市场将关注6月末数据。
• 南美大豆集中上市：二季度南美大豆收割接近尾声，天气炒作窗口关闭，市场焦点转向美豆新作种植及中国采购情况。

2. 国内豆粕基本面分析

• 供应端偏紧：国内大豆进口及到港量偏低，油厂压榨量下降，豆粕库存同比大幅减少。
• 需求端疲弱：受生猪去产能周期影响，豆粕需求以刚需为主，养殖利润不佳限制需求增长。
• 饲料产量增长：全国饲料产量保持增长，但猪饲料增速放缓，蛋禽、水产等饲料产量增长明显。

关键信息

1. 单边走势分析

• 二季度国内豆粕供需双紧，供应端较一季度有所好转，但难以达到去年同期水平。
• 美豆盘面已反映南美减产，成本端上行驱动不足，国内大豆到港完税价或回落。
• 油脂价格下滑背景下，油厂对豆粕的挺价意愿增强。
• 投资建议：
  • 05合约：短线逢低做多，支撑位约3900元/吨。
  • 09合约：布局长线多单，支撑位约3800元/吨，仍有上行空间。

2. 套利机会提示

(1) 油粕比

• 一季度油粕比震荡回落，因南美减产及国内库存走低支撑粕类走强。
• 全球油脂供应危机缓解，棕榈油增产及解除出口限制，油弱粕强格局将延续至二季度。
• 操作建议：继续做空油粕比，预期回归至正常区间1.7-2.7。

(2) 豆菜粕差

• 豆、菜粕为蛋白原料，具有饲用替代性，存在套利机会。
• 一季度豆菜粕差走低，主要受俄乌局势恶化影响菜籽供应，以及水产养殖旺季临近带动菜粕需求。
• 操作建议：逢低做多。

行情回顾

• 1月：连粕主力震荡上行，节后受美豆上涨带动涨停，现货价格区间为3480-3940元/吨，基差走高。
• 2月：连粕主力持续强势，价格重心上移至3700元/吨以上，一度冲高至4100元/吨。
• 3月：连粕维持强势，创近9年新高，受国内低库存及油脂价格回调支撑。

市场展望

• 二季度供需格局：国内豆粕供应端小幅回升，但整体仍偏紧；需求端以刚需为主，预计豆粕价格易涨难跌。
• 市场关注点：
  • 美豆新作种植情况及出口销售进展。
  • 中国大豆采购节奏及进口量变化。
  • 油脂价格走势对豆粕价格的支撑作用。

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