20240821-东海证券-原油系列研究（十九）_海工景气上行_看好我国FPSO建造商业绩兑现_21页_1mb

行业深度分析：FPSO建造商业绩前景及投资机会

一、行业背景与原油供需分析

• 原油价格走势：2024年油价预计呈现前高后低趋势，布伦特原油中枢维持在中高位（70-90美元/桶），OPEC+联合减产政策仍将提供支撑，而全球经济下行和库存压力对油价形成压制。
• 海洋油气开发加速：受高油价驱动，全球海洋油气勘探开发投资大幅增长，2023年投资额达1869亿美元，同比增长142%。预计2024年全球海洋石油产量将增长至2850万桶/天，同比增31%。

二、FPSO的应用与市场前景

• FPSO（浮式生产储卸油装置） 是海洋油气开发的核心装备，其订单数量与油价高度相关。2022年全球FPSO新增订单同比大幅增长571%。
• 技术革新：圆筒型FPSO（如“海葵一号”）因适应性强、成本低而成为未来趋势，标志着中国掌握了该领域核心技术。
• 全球需求激增：巴西等国持续推进FPSO投资，2024-2028年全球将新增约48个FPSO项目，其中南美区域数量居首。

三、中国FPSO产业竞争力

• 订单承接能力：中国承包商主导全球FPSO上部模块建造市场，2023年市场份额超过75%。巴西等境外项目多选择在中国制造模块。
• 成本优势：尽管人工和材料成本有所上升，中国较低的劳动力成本仍具竞争力，叠加制造效率提升，项目总成本处于国际领先水平。
• 龙头企业表现：
  • 中国海油：国内唯一FPSO运营商，累计建造和运营数十艘高性能FPSO，在深水油田开发领域处于领先地位。
  • 海油工程、博迈科：作为核心总包商，承接多项大型项目，具备全产业链EPCI能力。

四、投资建议

• 推荐标的：中国海油（FPSO运营商）、海油工程、博迈科、海油发展等，主要关注其受益于海洋油气开发、FPSO订单增长和技术升级带来的业绩弹性。
• 政策环境：凭借国内海域开发持续推进和油价中高位运行，我国FPSO市场前景广阔，份额持续提升。

五、风险提示

• 油价波动风险：若油价大幅下跌可能影响投资回报和上游需求。
• 项目周期风险：包括工期延误、供应链约束、技术风险等对项目执行的影响。
• 地缘政治风险：如国际争端或政策变化增加了项目实施的不确定性。
• 竞争格局：国际海工巨头仍具备技术优势，可能对国内市场份额构成挑战。

报告表明，在全球转向海洋油气的背景下，FPSO作为关键装备将迎来扩张周期。中国凭借成本、实力和技术积累，有望在全球FPSO市场中占据更大份额，推动上下游产业链协同增长，利好主营FPSO业务的标的。