深度报告-20240821-国海证券-徐工机械-000425.SZ-深度报告_工程机械全球领先_新兴板块+海外拓展贡献新动能_53页_4mb

徐工机械深度报告核心摘要

公司概况
徐工机械（000425）是国内工程机械龙头企业，2022年通过吸收合并徐工有限，新增挖掘机械、混凝土机械、矿业机械等业务，产品品类覆盖全面。据英国KHL数据，其工程机械市占率居国内第一、全球第四。2023年公司实现营收928.48亿元，归母净利润53亿元，同比分别增长-1%和24.2%。

行业与盈利预测
2024年国内传统工程机械行业有望筑底，叠加公司海外业务收入占比提升至40%（同比增长33.3%），带动业绩改善。盈利预测显示，2024-2026年公司营收将达到1024亿、1163亿、1349亿元，同比增长10%、14%、16%；归母净利润预计67亿、84亿、107亿元，同比增长25%、26%、27%。当前股价65.3元对应PE分别为12、9、7倍。

战略新兴业务
高空作业机械和矿山机械具备较强抗周期性。2023年高空作业机械营收89亿元（同比增长36%），矿山机械营收59亿元（同比增长14%），新能源矿车增长4倍。全球高空作业平台市场中，公司跃升至全球第三，产品竞争优势显著。

全球化布局
公司加速海外拓展，2023年出口国家覆盖191个，海外收入增长至372.2亿元，占总营收40%。重点市场包括东南亚（印尼采矿业高景气）、欧美（受益电动化政策），中东和南美需求增长较快。2024年国内挖机销量虽小幅下滑，但出口持续高增长，成为业绩支撑。

风险提示
主要风险包括：国内工程机械行业周期波动、基建地产投资不及预期、海外市场拓展不及预期、贸易摩擦加剧等。

投资评级
首次覆盖给予“买入”评级，目标PE逐步下降，业绩弹性突出。