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恒邦股份（002237SZ）公司点评总结

核心观点：
德邦证券维持恒邦股份“买入”评级，认为公司黄金业务受益于产能扩张和金价上行，未来业绩增长空间较大。

一、 中报业绩表现

• 2024年上半年，公司实现营业总收入40,970亿元，同比增长27.1%；归母净利润298亿元，同比增长23%。
• 主要产品产量均有提升：黄金4929吨（同比+1929吨）、白银41252吨、电解铜1004万吨、硫酸6112万吨。其中黄金产量增长成为业绩贡献主力。

二、 产能扩张与业务优势

• 黄金产能大幅提升： 公司黄金冶炼产能从2023年上半年的50吨跃升至2024年上半年报告期9833吨，显示出强大的扩产能力。
• 冶炼业务技术领先： 在复杂矿处理等领域拥有多项国际领先技术，核心工艺为造锍捕金，并在此基础上取得砷资源无害化治理与再利用的技术突破。
• 矿山资源保障： 在山东省拥有多个金矿资源，并积极推进现有矿山的扩能和勘探项目（如辽上金矿扩界项目等）。

三、 黄金价格与业绩展望

• 金价大幅上行200%（2024年上半年国内平均5208元/克）是业绩增长的重要推手之一。
• 分析师较乐观地预计，未来国际金价（COMEX）可望看到2600美元/盎司的目标价位。当前美国收缩性货币政策下，若美联储降息并转向宽松，金价将加速向此目标回归，进一步利好公司。

四、 投资建议与盈利预测

• 考虑到黄金价格有望持续上行、以及公司产能扩张带来的规模优势，维持“买入”评级。
• 2024-2026年预测归母净利润分别为666亿、1046亿、1329亿元，同比增长率分别为292%、571%、271%。
• 对应的财务指标预测显示，EPS、净资产收益率（ROE）等指标将持续改善，成长性显著。

五、 风险提示

• 生产进度、政策变动、黄金价格大幅波动等均存在不确定性。

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