20220721-德邦证券-珀莱雅-603605.SH-22Q2业绩表现亮眼_国货品牌成长加速_3页_797kb

珀莱雅 (603605.SH) 买入评级分析总结

核心内容概述

本报告对珀莱雅（603605.SH）的财务表现、市场表现及投资价值进行了全面分析，由德邦证券研究所的分析师郑澄怀撰写，研究助理为易丁依。整体分析认为，珀莱雅在2022年第二季度及上半年业绩表现亮眼，具备长期增长潜力，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022Q2：营业收入12.7-13.7亿元，同比增长25%-35%；归母净利润1.3-1.4亿元，同比增长15%-22%。
• 2022H1：营业收入25.2-26.2亿元，同比增长32%-37%；归母净利润2.9-3.0亿元，同比增长28%-32%。
• 长期预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.4亿、9.3亿、11.6亿，对应增速分别为28.0%、26.4%、24.1%。

2. 多渠道布局成效显著

• 线上渠道：以天猫为基本盘，重点发力抖音，618期间品牌GMV在多个平台均位居国货榜首。
• 渠道拓展：通过多平台布局，实现品牌曝光与销售增长的双重提升。

3. 产品战略持续推进

• 大单品战略：通过提升产品力与概念教育影响力，支撑定价体系与销售占比。
• 产品升级：2022年上半年推出多个新品，包括源力面霜三重修护、保龄球橘瓶次抛、小夜灯眼霜升级、红宝石面霜2.0版等，进一步丰富产品矩阵。
• 第二曲线增长：彩棠子品牌在618期间实现GMV 0.8亿元，同比增长229.6%，为公司业绩提供新增长点。

4. 激励计划助力中长期发展

• 激励计划：公司拟推出2022年限制性股票激励计划，授予101位中高层管理人员与核心骨干210万股（占比0.75%）。
• 考核机制：以2021年营收及归母净利润为基础，设定2022-2024年双指标增长率均不低于25%、53.75%、87.58%，目标明确，增强管理团队动力。

5. 投资建议

• 行业趋势：功效护肤浪潮持续，化妆品新规提升行业门槛，抖音等新兴渠道带来增长机遇。
• 公司优势：管理升级、产品重塑、渠道红利与营销持续输出，推动公司实现高质量发展。
• 评级依据：预计公司2022-2024年PE分别为63.0X、49.8X、40.2X，具备估值吸引力。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：165.04元
• 总股本：281.42百万股
• 流通A股：281.42百万股
• 52周股价区间：109.32-167.42元
• 总市值：46,444.92百万元
• 总资产：4,845.56百万元
• 每股净资产：14.64元

财务预测与指标

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为37.7%，2022E为38.4%，呈小幅上升趋势，但整体控制在合理范围内。
• 流动比率：2021年为3.1，2022E为2.8，略有下降但保持稳定。
• 速动比率：2021年为2.6，2022E为2.3，略有下降，但仍具备较强偿债能力。
• 现金比率：2021年为2.3，2022E为1.9，略有下降，但现金流仍保持正向。

风险提示

• 化妆品行业景气度下降风险
• 化妆品市场竞争加剧风险
• 子品牌孵化不及预期风险
• 新产品推广情况不及预期风险

分析师与研究助理简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学、杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券商社团队，具备丰富的行业研究经验。
• 易丁依：研究助理，协助分析师完成研究报告的撰写与数据整理工作。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅反映发布当日分析师判断，不构成对未来的承诺。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告提及的公司证券并进行交易，亦可能提供相关服务。