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珀莱雅（603605.SH）投资分析总结

核心内容概述

珀莱雅（603605.SH）是一家隶属于商业贸易行业的公司，当前股价为162.80元。证券分析师郑澄怀对该公司进行了深入研究，并给出“买入”评级。研究助理易丁依协助完成该分析。分析师认为，珀莱雅在2022年上半年实现了显著的营收与利润增长，同时通过强化研发、践行大单品战略以及拓展线上渠道，推动了公司整体高质量发展。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022H1营收：26.3亿元，同比增长36.9%。
• 2022H1归母净利润：2.97亿元，同比增长31.3%。
• 2022Q2营收：13.7亿元，同比增长35.5%。
• 2022Q2归母净利润：1.39亿元，同比增长19.2%。
• 2022H1净利率：11.8%，同比提升0.87个百分点。
• 2022H1毛利率：68.1%，同比提升4.4个百分点，主要受益于线上营收占比提升、主推品牌毛利增加以及高毛利品类扩张。

2. 大单品战略成效显著

• 成熟大单品升级：红宝石面霜、小夜灯眼霜推出2.0版本。
• 新大单品上市：保龄球橘瓶次抛、源力面霜、源力面膜等产品陆续推出。
• 线上渠道增长：2022H1线上直营渠道营收达17.5亿元，同比增长60.0%。
• 电商表现亮眼：618期间珀莱雅在天猫、京东、抖音美妆国货中排名第一。

3. 子品牌彩棠表现突出

• 彩棠营收：2022H1实现2.3亿元，同比增长110.6%。
• 营收占比：从2021年的5.8%提升至2022年的8.9%。
• 品牌定位：彩棠通过三色修容盘、双拼高光盘等单品打造专业化妆师品牌形象。

4. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润7.4亿元（+28.0%）。
  • 2023年：归母净利润9.3亿元（+26.4%）。
  • 2024年：归母净利润11.6亿元（+24.1%）。
• 估值指标：
  • 2022年PE：62.1X。
  • 2023年PE：49.2X。
  • 2024年PE：39.6X。
• 分析师观点：中长期来看，功效护肤趋势仍在，抖音渠道发展、化妆品新规及流量成本上行将推动公司运营能力提升，建议“买入”。

关键信息

财务数据

财务指标

偿债与经营效率

风险提示

• 化妆品行业景气度下降风险。
• 化妆品市场竞争加剧风险。
• 子品牌孵化不及预期风险。
• 新产品推广情况不及预期风险。

投资评级说明

附：分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券，具备丰富的消费产业趋势分析与基本面研究经验。

附：法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中数据与信息来源于市场公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。本报告所含信息及结论仅反映发布当日判断，不构成对任何人的投资建议，且可能随时间变化。投资者应结合自身情况审慎决策。