2019年汽车行业投资策略_遵时养晦_春风又生_52页-3mb

2019年汽车行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年汽车行业面临的挑战与机遇，重点围绕贸易战、销量下行、戴维斯双杀风险、潜在风险收益及未来高性价比板块的寻找。

主要观点

• 行业阶段：中国汽车行业发展已进入第二阶段，复合增速中枢约为2.5%，未来增长将主要来自中西部省市。
• 抗波动能力：乘用车龙头车企和零部件板块具备较强的抗风险能力，尤其在行业景气度波动时表现稳定。
• 戴维斯双杀风险：短期内乘用车销量可能因M1、年出生人数、房地产开发固定资产新增额等因素出现负增长，但中长期增长趋势不变。
• 增值税影响：增值税下调对汽车产业链影响不一，但对零部件板块的利润和现金流有正面作用。
• 政策刺激：历史数据显示政策对股价有明显刺激作用，但当前刺激政策重启可能性较低。
• 未来布局：建议关注产品周期处于上升期的龙头车企及智能化、新能源化趋势下的零部件板块。

关键信息

1. 回顾：贸易战与销量下行双重压制下指数持续跑输沪深300

• 2018年1-11月，汽车指数跑输沪深300，主要因素为贸易战预期及销量下滑预期。
• PE和PB均创历史新低，PE回到2014年水平，PB回到2012年水平。

2. 现在：当前担忧的戴维斯双杀是否会发生？

• 销量趋势：汽车行业发展进入第二阶段，低速增长为常态，中位数城市为主要增长点，短期可能出现负增长，但长期趋势不变。
• 盈利能力：乘用车子板块ROE波动较大，但龙头企业表现出较强的盈利能力，零部件板块抗周期性更强，净利率和ROE波动较小。

3. 后续：潜在性风险收益分析

• 贸易战风险：关税若维持在15%或以上，对行业影响可控。进口车与合资、自主品牌价格区间不同，竞争加剧但不改变自主发展路径。
• 股比放开：将有序取消乘用车股比限制，对合资品牌有利，同时为零部件进口替代提供机会。
• 增值税下调：对行业影响不一，但对零部件板块的利润和现金流有明显提升。

4. 未来：寻找高性价比的板块

• 零部件板块：具备抗周期性，毛利率稳定，盈利能力强，是高性价比投资标的。
• 龙头车企：上汽集团、广汽集团、比亚迪等具备较强抗风险能力，且处于产品周期上升期。
• 政策影响：若未来出台刺激政策，对整车和零部件板块均有正面影响，但短期政策重启可能性较低。

重点推荐

• 上汽集团：高分红、抗风险能力强，新能源汽车销量增长显著，产品结构持续优化。
• 零部件板块：ADAS、车灯、座椅、安全气囊、变速箱等细分子行业具备进口替代潜力，毛利率稳定，未来增长空间大。

潜在收益分析

• 增值税影响：情况3测算显示，增值税下调对部分公司净利润有显著影响，如潍柴动力、华域汽车、均胜电子等。
• 政策刺激：历史数据显示政策对股价有明显刺激作用，但当前行业仍处于购买力恢复期，刺激政策可能性较低。

总结

中国正处于乘用车发展的第二阶段，未来增长潜力主要在中西部省市，短期受宏观经济波动影响，但中长期趋势不变。乘用车龙头车企和零部件板块具备较强的抗风险能力，是值得重点关注的投资标的。建议关注上汽集团等处于产品周期上升期的龙头车企，以及智能化、新能源化趋势下的零部件板块。