20180509-天星资本-新形势下的新三板选股策略__遵时养晦_谋定而动_15页_1mb

新三板选股策略总结

核心内容

2018年1月15日，新三板交易制度发生重大变革，取消协议转让，改为集合竞价转让，并新增盘后协议转让方式。新制度实施后，市场交投不活跃，成交量和成交金额大幅下降，市场整体表现低迷。尽管如此，该改革标志着新三板市场向更加规范化的方向迈进，创新层和基础层企业首次在交易方式上产生差异。5月将实施新一轮分层，后续配套制度仍有待完善。

主要观点

• 交易制度改革未达预期：尽管监管层意图通过改革完善市场定价机制和提升做市效率，但实际效果并不理想，市场交投萎缩，量价齐跌。
• “转板”困难重重：IPO审核趋严，企业过会率大幅下降，许多企业被迫撤回申请，仅有少数成功转板，且“三类股东”问题仍制约转板进程。
• 摘牌风险加剧：摘牌企业数量增加，主动摘牌比例高，投资人权益保护机制尚未完善，存在较大风险。
• 做市转集合竞价：做市企业数量大幅减少，退出渠道变窄，流动性不足，对中小投资者不利。
• 投资策略调整：在市场低迷的情况下，应选择业绩稳定、体量较大、基本面良好的企业进行长期持有，以规避市场系统性风险。

关键信息

市场变化

1. 交易制度改革

   • 做市+集合竞价成为市场划分方式。
   • 交投萎缩，成交量和成交金额大幅下降。
   • 做市商难以有效撮合交易，市场流动性不足。

2. “转板”之路

   • IPO审核趋严，企业过会率下降，出现“六过一”“七过一”现象。
   • 2018年3月有78家排队企业终止审查。
   • “三类股东”问题成为转板的障碍，文灿股份成为首家成功转板的三类股东企业。

3. 摘牌风险

   • 摘牌企业数量增加，主动摘牌比例超过90%。
   • 投资人权益保护机制尚未完善，中小股东利益易受损。

4. 做市转集合竞价

   • 做市企业数量减少，退出渠道变窄。
   • 集合竞价流动性差，对中小投资者不利。

投资策略

1. 业绩为王

   • 业绩优秀企业股价表现优于市场整体。
   • 但受市场整体低迷影响，绝对收益不显著。
   • 长期持有绩优股是较为稳妥的策略。

2. 新晋做市企业

   • 新晋做市企业中，15家股价上涨，涨幅最大为阖天下（415%）。
   • 13家股价下跌，跌幅最大为信隆行（88.92%）。
   • 新晋做市企业整体表现优于市场。

3. 选大还是选小

   • 大盘股表现稳定，相对收益显著高于市场。
   • 做市下市值达10亿元的企业为大盘股，表现优于市场整体。

4. 独角兽企业机遇

   • 新三板上已有28家独角兽企业，市值门槛为60亿元。
   • 具备独角兽潜质的企业包括友宝在线、君实生物、贝特瑞、成大生物。
   • 独角兽企业成长迅速，但尚未具备稳定的盈利能力。

重点企业分析

友宝在线

• 智能自动售货机行业龙头。
• 2017年营业收入21.03亿元，同比增长33.44%；归母净利润1.18亿元，同比增长52.15%。

君实生物

• 以开发治疗性抗体为主的研发型高科技公司。
• 2017年营业收入29.67亿元，同比增长38.94%；归母净利润3.36亿元，同比增长28.83%。
• 获得CFDA临床试验批件，处于肿瘤单抗药市场领先地位。

贝特瑞

• 全球锂电池负极材料龙头企业。
• 2017年营业收入29.67亿元，同比增长38.94%；归母净利润3.36亿元，同比增长28.83%。
• 客户包括三星、松下、LG、ATL/CATL、力神、比亚迪等。

成大生物

• 主要生产和销售人用狂犬病疫苗及人用乙脑灭活疫苗。
• 2017年营业收入12.76亿元，同比增长22.93%；归母净利润5.56亿元，同比增长21.61%。
• 已出口至印度等十多个国家，正在越南等多个国家进行产品注册。

风险因素

• 政策变化风险：新三板交易制度及分层政策可能进一步调整，影响市场运行。
• 经济下行风险：宏观经济环境对新三板企业经营和估值产生重大影响。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

免责声明

• 本报告基于公开资料，对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告观点仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。