年度策略：市场有时节，春风吹又生-20231117-中原证券-33页_3mb

投资要点

• 全球市场分化：2023年科技股主导，纳斯达克涨幅超30%；国内沪深300最大跌幅超10%，呈震荡下行。
• 2024年宏观改善：中美关系阶段性缓和，美联储加息预期结束，国内赤字率提升至3.8%，宽财政宽货币政策助力经济复苏。
• 估值与盈利：市场估值处历史底部，盈利增速放缓但行业分化明显，政策倾向市场活跃化。
• 配置方向：
  • 科技：AI驱动的芯片、光通信等。
  • 资源：能源、黄金受益于降息周期。
  • 消费：白酒、医药等。
  • 农业：厄尔尼诺影响种植养殖。
  • 金融：券商供给侧改革受益。
• 风险与政策：地缘政治、经济超预期波动；政策持续出台支撑市场信心。

2023市场回顾

• 全球分化：科技股主导（纳斯达克+30%，台积电推动台湾市场+20%）；新兴市场表现弱于发达。
• 国内震荡：沪深300最大跌幅超10%，分两阶段运行：第一阶段TMT爆发，第二阶段高股息逆势上涨；受美元强势、房地产低迷压制信心。

2024宏观展望

• 海外：美联储加息周期结束，美元贬值，地缘风险缓和，美中关系改善提振风险偏好。
• 国内：政策重心转向稳增长，万亿特别国债落地赤字率增至3.8%，宽货币加大对冲经济下行压力；消费回升与制造业投资维持韧性，企业盈利改善与补库周期启动。

股市与配置建议

• 估值筑底：全A（PE 15倍，分位数8%），盈利环比回升支撑修复。
• 政策驱动：资本市场改革深化，IPO放缓、分红回购增加，吸引长期资金入场。
• 配置五大方向：
  1. AI产业链：芯片、大数据、光通信、游戏。
  2. 资源领域：能源、黄金。
  3. 消费受益：白酒、医药。
  4. 农业：厄尔尼诺下种植与养殖。
  5. 券商集中度提升。

风险与政策支持

• 风险提示：中美博弈未完全缓解、地缘事件、超预期经济下行。
• 政策：中央财政发力、货币政策宽松打开空间，证监会多维度活跃市场，引导宽财政与稳增长协同。