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新东方教育科技集团（EDU US）投资报告总结

核心内容概述

本报告由分析师Daniel Huang于2018年6月4日发布，对新东方教育科技集团（EDU US）的K-12课辅业务增长前景进行分析，并上调其投资评级至BUY，目标价从US$104.02上调至US$127.39，对应**25.6%**的上升空间。

主要观点

1. 增长预期增强

• K-12业务增长加速：随着教学点扩张的加快，预计新东方的K-12课辅业务将在未来几个季度实现强劲增长。
• 收入与利润预测上调：2018财年摊薄每股盈利预测从US$1.81上调至US$1.90（+8.0% YoY）；2019财年从US$2.40上调至US$2.46（+29.5% YoY）；2020财年从US$3.59上调至US$3.72（+51.2% YoY）。
• 四季度业绩预测：预计2018财年第四季度K-12学生人数增长将提速，收入增长为45%，高于第三季度的41%。净利润预计为US$64.8M，全年净利润为US$298M。

2. 扩张计划与盈利能力

• 教学点扩张：管理层预计2018财年学习中心数量将同比增长30%，2019财年预计增长约25%。
• 新学习中心盈亏平衡：预计新学习中心将在三个季度内达到盈亏平衡。
• 成本与利润控制：夏季促销课程的推广成本将与收入增速一致，因此利润率压力将与前一年保持一致。

3. 夏季促销策略

• 学生增长目标：预计2019财年夏季促销课程将覆盖约65万人，同比增长30%。
• 提升学生留存率：新东方预计本轮促销班的学生留存率将比往年提升5个百分点，达到55%。
• 长期影响：促销课程将带来更高的学生续报率，从而对公司的总学生人数增长产生积极影响。

关键信息

• 评级上调：从“Outperform”上调至“BUY”，反映公司增长前景的改善。
• 目标价上调：从US$104.02上调至US$127.39，对应**25.6%**的上升空间。
• 盈利预测：K-12业务的收入与利润增速显著提升，预计2018财年K-12学生人数将同比增长48%，高于2017财年的47%，2019财年预计继续增长至52%。
• 分析师承诺：分析师声明其观点反映个人判断，且无任何利益冲突或财务关系影响报告的客观性。

披露信息

• 公司立场：公司本身不持有目标公司股份或衍生品，但其附属公司可能持有超过**1%**的股份。
• 合规披露：投资者可通过compliance@swsresearch.com或访问www.swsresearch.com获取披露材料。
• 法律声明：本报告仅限公司客户使用，不构成投资建议，不承诺收益，且不承担任何使用后果。

投资评级定义

• BUY：预计6个月内股价上涨超过20%，或12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预计12个月内股价下跌10%至上涨10%。
• Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现弱于整体市场。

分发范围声明

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限具有投资专业经验的个人或高净值公司等。
• 新加坡：仅限合格投资者和机构投资者。

版权与使用声明

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• 本报告可能有不同语言的翻译版本，但公司不保证翻译无误。
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