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报告摘要

本报告由分析师Daniel Huang和Vincent Yu发布，对福莱特玻璃（Flat Glass）的财务表现、市场前景及投资评级进行了分析与调整。报告指出，受“531政策”影响，下游光伏需求疲软，导致光伏玻璃行业面临产能过剩与价格下行的压力，从而影响了福莱特玻璃的盈利能力与增长预期。

财务表现：
福莱特玻璃2018年上半年营收为14亿元人民币（同比持平），净利润为2.154亿元人民币（同比增长3.8%），基本符合预期。
- 光伏玻璃收入达10.4亿元人民币（同比增长3.3%），占总收入的72.1%。
- 总毛利率由28%降至27.5%，光伏玻璃毛利率由30.8%降至29.3%。
- 公司未进行上半年派息。
盈利预期下调：
受下游需求疲软影响，分析师将2018年、2019年及2020年的EPS预测分别下调至0.17元、0.16元和0.18元，降幅分别为29.2%、5.9%和+12.5%。
- 目标价由2.74港币下调至1.27港币，当前股价仍有5.8%的上行空间。
- 投资评级由“买入”（BUY）下调至“中性”（Hold）。
产能扩张受阻：
公司计划于2019年上半年在越南启动首座光伏玻璃熔窑，但鉴于当前行业产能过剩，预计该计划将有所延迟。
- 2018年上半年资产负债率升至46.8%，总借款增加至15亿元人民币，主要由于新增产能的资本支出。
行业前景：
未来12个月将是光伏行业去产能的关键时期，作为行业领导者，福莱特玻璃有望在淘汰落后产能后扩大市场份额。
- 光伏镀膜玻璃价格已从年初的33元/平方米降至21元/平方米。

投资评级调整：
- 2018年EPS预测：0.28元 → 0.17元（-29.2% YoY）
- 2019年EPS预测：0.38元 → 0.16元（-5.9% YoY）
- 2020年EPS预测：0.44元 → 0.18元（+12.5% YoY）
- 目标价：2.74港币 → 1.27港币（6.5倍18E PE，0.6倍18E PB）
- 投资评级：BUY → Hold
市场与政策影响：
- “531政策”导致光伏行业需求骤降，影响光伏玻璃销售。
- 行业面临去产能压力，公司作为龙头企业有望受益。
合规与披露：
- 报告强调分析师与公司未持有目标公司股份或衍生品，且公司不参与目标公司的市场做市活动。
- 投资者可查阅披露材料或访问公司网站获取更多信息。

证券评级：
- BUY：预期6个月内股价上涨超过20%，或12个月内上涨超过20%。
- Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
- SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。
行业评级：
- Overweight：行业表现优于整体市场。
- Equal weight：行业表现与整体市场相当。
- Underweight：行业表现劣于整体市场。