新能源汽车行业汽车新能源车崛起研究系列二：电动化浪潮催生车企新合资时代-20180226-太平洋证券-16页-1mb

电动化浪潮催生车企新合资时代总结

核心内容

随着电动化浪潮的推进，传统车企面临转型压力，新能源积分政策促使多家企业寻求合作。本文分析了长城与宝马、吉利与戴姆勒两大合资合作案例，探讨其背景、动因及未来前景。

主要观点

长城-宝马合作：应对双积分压力，拓展新能源市场

• 长城和宝马均面临较大的燃料油耗积分和新能源积分压力，尤其长城以SUV为主，油耗较高，而宝马则以大排量高端车型为主。
• 长城在2017年新能源积分占比仅为2.5%，通过收购河北御捷25%股份缓解压力。
• 宝马在新能源领域有深厚积累，拥有丰富的技术储备和品牌影响力，2017年新能源车销量超10万辆，2018年目标为15万辆。
• MINI品牌有望通过与长城的合资合作，进入15-30万价位区间，利用其时尚、小型车的品牌定位快速打开新能源市场。
• 合资将借助宝马现有的成熟经销商体系，加快MINI电动车在国内的推广。

吉利-戴姆勒合作：短期财务投资，长期技术协同

• 吉利于2018年2月收购戴姆勒9.69%股份，成为其第一大股东，标志着其在技术合作上的重要一步。
• 吉利通过多次收购（如沃尔沃、宝腾、路特斯等）实现快速成长，具备强大的资源整合能力。
• 收购沃尔沃不仅带来技术背书，还使吉利旗下领克车型共享CMA平台，提升其产品竞争力。
• 戴姆勒在智能驾驶和电动化领域具有领先地位，计划在2025年前投资100亿欧元用于纯电动汽车领域。
• 吉利与戴姆勒的合作将有助于共同应对智能和电动化趋势，实现技术互补和市场拓展。

关键信息

长城-宝马合作要点

• 合作背景：应对新能源积分压力，长城与宝马寻求合作。
• 合作目标：长城希望借助宝马技术提升新能源产品竞争力；宝马希望拓展新能源市场，尤其是小型车领域。
• 合作进展：目前仍处于意向阶段，存在一定不确定性。
• 市场定位：MINI电动车将主打15-30万价位，利用其品牌优势和设计特点快速切入新能源市场。

吉利-戴姆勒合作要点

• 合作背景：吉利通过收购戴姆勒股份，实现技术与品牌的协同。
• 合作目标：短期财务投资，长期技术合作，共同应对电动化和智能化趋势。
• 合作进展：目前为吉利控股集团及管理层个人层面的投资，是否成立合资公司仍需进一步观察。
• 技术协同：吉利通过沃尔沃获得CMA平台及安全技术，戴姆勒则提供智能驾驶和电动化技术支持。

行业与公司评级

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

风险提示

• 长城与宝马的合作仍处于意向阶段，存在不确定性。
• 吉利对戴姆勒的投资是否能转化为实质性技术合作仍需观察。

图表与数据

• 2017年国内各车企新能源积分占比：长城仅2.5%，显示其新能源布局滞后。
• 2017年全球前十大汽车品牌价值：宝马品牌价值371亿美元，位居全球第二。
• 2017年宝马国内销量：38.5万辆，同比增长24%。
• 2017年戴姆勒归母净利润：105.25亿欧元，同比增长23.4%。
• 2017年全球自动驾驶排行榜：戴姆勒位列全球第四，显示其在智能化领域的实力。

总结

长城与宝马、吉利与戴姆勒的合资合作反映了车企在电动化浪潮下的战略调整。通过技术共享和市场协同，双方有望缓解新能源积分压力，提升产品竞争力，并共同应对未来智能和电动化趋势。然而，合作仍处于早期阶段，存在一定的不确定性。总体来看，行业和个股未来表现乐观，但需关注政策变化及合作落地情况。