电气设备行业：电动智能化浪潮催生自主品牌向上突破，有望分享豪华车高盈利市场-20210808-天风证券-34页_995kb

电气设备行业分析：电动智能化浪潮推动自主品牌崛起

核心内容

随着电动智能化浪潮的兴起，中国自主品牌在豪华车市场实现快速突破，正在改变传统豪华车市场由外资主导的格局。电动豪华车不仅在价格上更具竞争力，而且在盈利能力和智能化水平上表现突出，为行业带来新的增长空间。

主要观点

• 品牌变迁：传统豪华车市场由外资品牌主导，CR3占比达66%；而电动豪华车市场则由自主品牌主导，CR3占比达64.4%，其中特斯拉、蔚来、比亚迪占据主要份额。
• 价格优势：电动豪华车相比传统豪华车价格更低，考虑购置税后，整体便宜约8万元，价格下沉有助于市场扩容。
• 盈利提升：特斯拉单车GAAP净利润达3.7万元，Non-GAAP净利润达5.2万元，远超传统豪华品牌，表明电动豪华车具备更高的盈利能力。
• 技术突破：电动三大件（电池、电机、电控）核心技术掌握在国内供应商手中，为自主品牌提供了技术优势，助力其打破传统豪华车的壁垒。
• 智能化引领：自主品牌在智能化方面表现突出，如理想ONE在自动驾驶、OTA、人机交互等关键指标上领先传统豪华品牌。
• 国潮助力：消费者对国产品牌信心增强，国潮消费主张为自主品牌品牌向上升级提供了良好契机。
• 市场前景：预计2025年电动豪华车市场规模将超万亿元，盈利空间超千亿，其中自主品牌贡献6成市场规模与800亿元盈利空间。

关键信息

市场份额变化

• 传统豪华车：2020年国内均价25万以上传统车销量259万辆，市场份额由外资品牌主导，CR3达66%。
• 电动豪华车：2020年国内均价25万以上电动车销量35万辆，市场份额由自主品牌主导，CR3达64.4%，自主品牌合计份额超45%。

单车价格带变化

• 电动豪华车整体价格比传统豪华车便宜5万元，考虑购置税后，便宜约8万元。
• 举例来看，BBA传统B级轿车均价35万元以上，而电动B级轿车均价30万元左右；BBA传统B级SUV均价接近40万元，而电动B级SUV均价在35.8万元左右。

单车盈利变化

• 传统豪华车：单车净利1.5万以上，合资企业如北京奔驰、华晨宝马单车净利达3.8万、2.8万。
• 电动豪华车：特斯拉单车GAAP净利3.7万元，Non-GAAP净利5.2万元，显著高于传统豪华车。
• 软件盈利：特斯拉通过FSD功能实现软件盈利，2021年Q2全球FSD收入约1.5亿美元，单车收入约740美元。

电动三大件技术优势

• 电动三大件核心技术掌握在供应商手中，如宁德时代在全球动力电池装机量中占比26%，成为电动豪华车的核心支撑。
• 自主品牌通过协同国产供应链实现电动技术突破，如蔚来ES6搭载的铝合金车身、空气悬架、CDC动态悬架阻尼等配置，实现越级配置。

智能化优势

• 智能基础：蔚来采用集中式电子电气架构，实现整车OTA升级，相比传统车企的分布式架构更具优势。
• 智能座舱：蔚来采用图形化交互界面，取消大量实体按键，提升操作便捷性。
• 自动驾驶：蔚来通过自研算法，不断优化NIO Pilot功能，实现更高自动驾驶水平。

服务优势

• 换电服务：蔚来提供终身免费换电服务，提升用户体验，增强整车保值率。
• 质保服务：蔚来提供不限年限/里程的整车及三电质保，高于传统豪华车企。
• 无忧服务：提供高性价比的保险无忧套餐，涵盖划痕补漆、基础保养、取送车服务等。

市场预测

• 市场规模：2025年电动豪华车市场规模将超万亿元，传统豪华车市场规模预计为8500亿元。
• 盈利空间：2025年电动豪华车盈利空间预计超1300亿元，其中自主品牌贡献约800亿元。
• 销量预测：2025年电动豪华车销量预计达315万辆，其中自主品牌销量达189万辆，五年复合增长率达63%。

风险提示

• 电动豪华车销量不及预期
• 自主品牌高端突破不及预期
• 自主品牌单车盈利不及预期
• 电动豪华车行业恶性竞争

投资建议

• 电动豪华车市场规模和盈利空间将显著扩大，建议积极关注自主品牌及其供应链。
• 智能化是未来竞争的关键，建议关注豪华车市场的智能化发展。

结论

电动智能化浪潮为自主品牌提供了突破传统豪华车市场壁垒的机遇，通过技术进步、智能化优势和国潮消费主张，自主品牌有望在高端市场实现盈利突破，并在2025年占据电动豪华车市场的主导地位。