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报告摘要

新时代证券研究所晨报总结（9月11日）

一、核心内容概述

新时代证券研究所晨报聚焦于宏观经济分析与行业研究，主要涉及美国非农就业数据、PPI与CPI走势、以及传媒行业的版权投资前景。报告指出当前经济形势下，美国经济表现强劲，但面临贸易摩擦和债务压力等风险；中国版权行业在政策与技术双重驱动下，有望抓住版权投资的黄金时代。

二、宏观经济分析

1. 美国非农就业数据亮眼，9月基本确定加息

数据亮点：
- 8月新增非农就业人数为20.1万人，失业率为3.9%。
- 平均每小时工资年率超预期增长至2.9%，创2009年6月以来最大增幅。
影响分析：
- 强劲的就业数据和薪资增长巩固了美联储9月加息预期，并提升了12月再次加息的可能性。
- 但制造业岗位减少3000个，为2017年4月以来首次负增长，或与特朗普政府的贸易保护主义政策有关。
风险提示：
- 若贸易摩擦升级，将对美国就业和经济增长造成拖累。
- 美国政府高额债务成为内忧，减税政策效果减弱。

2. “美强欧弱”局势未见扭转

美国经济：
- 制造业持续扩张，劳动力市场强劲。
- 但贸易摩擦对进出口贸易影响显著，可能拖累三季度经济增长。
欧元区与日本经济：
- 表现疲弱，新订单增速降至两年最低，服务业增速需持续观察。
- 日本出口订单下滑，外需疲弱，贸易保护主义对其制造业构成压力。

3. 大宗商品走势分析

美元指数：
- 上周上涨0.31%，收于95.41。
- 人民币汇率承压，美元兑人民币即期汇率升至6.8379。
商品指数：
- 贵金属、金属、能化类商品多数下跌，农产品价格涨跌互现。
- 铜价受全球贸易紧张、中国宏观经济压力和新兴市场货币贬值影响弱势运行。
- 油价受库欣地区库存增加影响承压。
- 豆粕价格上涨，主要因非洲猪瘟和中美贸易摩擦导致供给趋紧。

4. PPI与CPI走势分析

CPI数据：
- 环比涨幅0.7%，同比涨幅2.3%，为今年3月以来最高。
- 食品价格环比涨幅0.49个百分点，主要受天气和猪瘟影响。
- 食品同比涨幅1.7%，受高基数影响，猪肉价格同比仍为负。
- 非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨2.5%。
PPI数据：
- 8月PPI环比上涨0.4%，同比增速回落至4.1%。
- “PPI-CPI增速剪刀差”收窄，表明上游价格向下游传导，下游行业利润受挤压情况将缓解。
风险提示：
- 猪瘟疫情可能进一步影响CPI走势。
- 贸易摩擦可能对全球经济造成冲击。

三、行业研究：传媒行业

1. 版权投资黄金时代来临

美国版权发展启示：
- 美国版权行业经历三个阶段：国内阶段、国际化阶段、创新领先阶段。
- 《数字千年版权法》推动版权产业年均复合增长率达5.5%，2003-2005年间增速达10%。
中国版权现状：
- 当前版权与GDP占比进入全球前十，但人均消费仅为800美元，远低于美国的6225美元。
- 第三方资金、技术与商业逻辑在版权领域快速渗透，爬虫技术、策略算法和指纹系统已全球领先。
行业前景：
- 中国在支付、共享等互联网领域已实现弯道超车，未来有望在人工智能、5G等技术变革中建立版权行业竞争优势。
- 版权行业将从保护转向变现，推动行业大发展。

2. 投资建议

推荐类型：
- 确定性高的版权运营平台公司。
- 技术应用成熟且竞争格局良好的2B龙头公司。
- 图片、文字、文献类公司。
重点推荐：
- 视觉中国（000681.sz）
- 关注安妮股份（002235.sz）、芒果超媒（300413.sz）、中国科传（6001858.sh）

3. 风险提示

政策法规对版权保护的力度不及预期。
技术发展进度不及预期。
经济下行风险。

四、分析师信息

樊继拓：新时代证券策略首席分析师，拥有5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

五、投资评级说明

行业评级：
- 推荐：未来6-12个月，行业指数表现强于市场基准。
- 中性：未来6-12个月，行业指数表现与市场基准持平。
- 回避：未来6-12个月，行业指数表现弱于市场基准。
公司评级：
- 强烈推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
市场基准指数：沪深300指数。

六、免责声明与版权说明

本报告基于假设分析，不构成投资建议。
报告内容为机密材料，仅限新时代证券客户使用。
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