20210609-兴证国际证券-宝尊电商-SW-09991.HK-深化全渠道战略_加快奢侈品增长步伐_5页_379kb

宝尊电商-SW（09991.HK）总结

核心内容概览

宝尊电商-SW（09991.HK）作为一家专注于电商服务的公司，近年来持续深化全渠道战略，推动业务结构优化，并积极拓展奢侈品领域。2021年第一季度，公司实现了稳健的收入增长，同时通过提升经营效率和降低费用率，Non-GAAP净利润显著增长。公司不断推进技术升级与创新，以支持多平台运营和品牌合作拓展，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要财务指标（2021Q1）

主要观点

1. 收入与利润表现

• 营业收入：2021Q1公司实现营业收入20.2亿元，同比增长32.6%。
• 毛利：毛利为12亿元，同比增长29%，毛利率为59.3%，较去年同期略有下降。
• 净利润：归母净利润为125.5万元，同比下降46.3%，主要受未确认股票投资损失影响。
• Non-GAAP净利润：Non-GAAP净利润同比增长135.5%至0.61亿元，主要得益于经营效率提升和费用率改善。

2. 业务结构优化

• 产品销售收入：2021Q1为9.7亿元，同比增长38.6%。
• 服务收入：为10.5亿元，同比增长27.4%。
• 收入占比变化：产品销售收入占比从2017年的75%降至2021Q1的48%，服务收入占比则从25%升至52%，显示公司正逐步向服务型业务转型。

3. 奢侈品业务拓展

• 公司通过收购Full Jet和与复星时尚集团合作，强化在奢侈品领域的竞争优势。
• 奢侈品或将成为未来营收增长的重要驱动力。

4. 全渠道战略推进

• 公司持续推进中期战略规划，以客户为导向，优化成本结构，拓展新渠道。
• 2021年3月，远程服务中心进入试运行阶段，IT基础设施升级支持多平台运营，包括微信小程序、抖音、京东等。
• 非天猫渠道占比：2021Q1达到35%，同比增长25%，表明公司正在减少对单一平台的依赖，增强多渠道布局。

5. 数字营销创新

• 公司为品牌合作伙伴开发数据驱动工具包，利用机器学习优化销售和购物体验。
• 本季度完成多项数字营销领域的股权投资，提升在数字市场的灵活性和竞争力。

投资建议

• 投资逻辑：公司积极探索小程序、抖音、京东等新渠道，以技术驱动成本结构优化，有望实现长期高质量GMV增长。
• 展望：随着品类结构优化和全渠道战略深化，公司中长期利润提升空间较大，值得持续关注。

风险提示

1. 市场竞争加剧：电商行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
2. 新业务发展不及预期：新渠道或数字营销业务可能面临初期投入大、回报周期长的风险。
3. 其他电商平台分流：主要电商平台（如天猫）可能分流品牌资源，影响公司GMV增长。

分析师信息

• 分析师：洪嘉骏
• 联系方式：hongjiajun@xyzq.com.cn
• SFC编号：BPL829
• SAC编号：S0190519080002
• 联系人：张悦
• 联系方式：zhangyue20@xyzq.com.cn

投资评级说明

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务，客户可通过www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

财务权益与商务关系披露

• 兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括但不限于：
  • 兴证国际金融集团有限公司
  • 浦江中国控股有限公司
  • 游莱互动集团有限公司
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  • 信源企业集团有限公司
  • 日照港裕廊股份有限公司
  • 旷世控股有限公司
  • 尚晋(国际)控股有限公司
  • 宝龙商业管理控股有限公司
  • 赤子城科技有限公司
  • 汇景控股有限公司
  • 生兴控股(国际)有限公司
  • 正荣服务集团有限公司
  • 正荣地产集团有限公司
  • 嘉兴市燃气集团股份有限公司
  • 福建省蓝深环保技术股份有限公司
  • China Gas Industry Investment Holdings Co. Ltd.
  • 河钢股份有限公司第一服务控股有限公司
  • 第一服務控股有限公司
  • 深圳晨北科技有限公司
  • 達豐設備服務有限公司
  • 建发物业发展集团有限公司
  • 星盛商业管理股份有限公司
  • 中国恒大集团

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