20210830-安信证券-宝尊电商-SW-09991.HK-预计BCI事件影响久于预期_以技术驱动优化运营效率_7页_1mb

报告摘要

收入：23.0亿元，同比增长7.1%，低于市场预期7.7%。
- 产品销售收入：9.7亿元，同比增长4.8%，占收入比例42.2%。
- 服务收入：13.3亿元，同比增长8.8%，占收入比例57.8%。
毛利率：64.6%，同比微增。
调整后经营利润率：7.0%，同比下降1.7个百分点。
调整后净利润：1.5亿元，大幅高于市场预期。

Q2总GMV：157.3亿元，同比增长23.3%。
非经销式GMV：146.3亿元，同比增长24.9%，take-rate降至9.1%，主要受新渠道货币化率较低影响。
非天猫渠道占比：31.7%，同比提升7个百分点。
品类增长情况：
- 电子、快消、奢侈品：均实现超过100%的同比增长。
- 服装及配饰：同比下降23%，受BCI事件影响较大。
- 家电：同比下降约10%。

BCI事件影响：预计将持续影响公司下半年业绩。
技术驱动：公司正构建管理中台，提升运营效率，已实现超20%的效率提升。
运营中心：已在南通、合肥建立运营中心，派驻1000+服务人员。
物流合作：7月与菜鸟达成战略合作，菜鸟战略投资宝尊旗下物流子公司宝通，有望增强物流与供应链能力。
收入预测：
- 2021年收入：预计同比增长15.5%至102.23亿元。
- 2021年GMV：预计同比增长33.4%至157.3亿元。
- 2021年调整后经营利润：预计同比下降13.0%至5.8亿元。
净利润预测：
- 2021年：预计调整后净利润5.1亿元，净利率5.0%。
- 2022年：预计调整后净利润7.3亿元，净利率5.5%。

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