20210128-兴证国际证券-宝尊电商-SW-09991.HK-前瞻布局_剑指腾讯生态圈私域流量平台_5页_409kb

宝尊电商投资爱点击及业务发展总结

核心内容

宝尊电商于2021年1月26日宣布战略投资爱点击，成为其第三大投票权股东，持有4%的发行在外股本及10%的投票权。此次投资包括认购B类新股和收购ADS，总金额约5000万美元。该合作旨在通过资源整合，构建全周期电商服务闭环，并进一步拓展腾讯生态圈内的私域流量平台。

主要观点

• 资源互补，构建电商闭环：宝尊与爱点击达成战略合作框架协议，共同开发全周期、闭环的电子商务服务模型，涵盖系统开发、IT服务、数字营销、商店运营、客户服务及仓储配送等多个领域。宝尊提供在线运营和基础架构服务，爱点击则在腾讯生态系统内提供基于SaaS的IT解决方案。

• 战略投资，拓展私域流量：宝尊借助爱点击在腾讯生态圈中的资源和SaaS前端开发能力，有望在私域流量平台方面取得突破，释放私域电商的增长潜力，为公司开辟中长期增长空间。

• 业务表现稳健，增长可期：2020年第三季度，宝尊GMV达108.47亿元，同比增长19.4%；净营收18.29亿元，同比增长21.7%。服务营收和产品销售营收均实现显著增长，经营利润和归母净利润分别同比增长50.9%和64.2%。毛利率保持在62%左右，盈利能力稳定。

• 成本控制与规模效应显现：尽管受疫情影响，2020年前三季度履约费用率有所上升，但公司通过扩大仓库容量和优化成本控制，经营利润率预计将逐步改善。

关键信息

市场数据

业务增长数据

• GMV：2017-2019年CAGR为52.4%，2020Q3达108.47亿元，同比增长19.4%。
• 净营收：2020Q3为18.29亿元，同比增长21.7%。
• 服务营收：10.26亿元，同比增长22.0%。
• 产品销售营收：8.03亿元，同比增长21.3%。
• 经营利润：0.85亿元，同比增长50.9%。
• 归母净利润：0.65亿元，同比增长64.2%。
• 毛利率：2018年至今维持在62%左右。
• 经营利润率：2020Q3为4.6%，预计随着规模效应显现将逐步提升。

财务成本分析

• 履约费用：2020Q3为4.20亿元，同比增长22.8%。
• 销售费用：2020Q3为5.01亿元，同比增长13.1%。
• 技术费用：2020Q3为1.02亿元，同比增长8.5%。
• 管理费用：2020Q3为0.51亿元，同比下降1.9%。

风险提示

1. 政策监管风险：可能面临新的政策法规对电商行业的影响。
2. 电商市场规模增长缓慢：行业增长预期可能低于预期。
3. 重要客户流失：主要客户变动可能影响公司业绩。

投资建议

• 股票评级：买入（若公司股价相对市场代表性指数涨幅大于15%）。
• 行业评级：推荐（若行业表现优于市场代表性指数）。

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务。
• 客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告所载资料、意见及推测反映发布当日判断，可能随时间变化。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

结论

宝尊电商通过战略投资爱点击，不仅增强了其在腾讯生态圈内的影响力，还进一步拓展了私域流量平台的布局，为公司带来新的增长点。尽管面临一定风险，但公司业务表现稳健，盈利能力和增长潜力良好，值得投资者积极关注。