20141216-招商证券-有色_2015年年度投资策略-从做加法到做减法_在_变_与_革_中迎接新周期的开始_41页_1mb

招商有色2015年年度投资策略总结

核心内容

招商有色研究团队认为，2015年有色金属行业将进入类似1993-2002年的新周期，其特点是“变”与“革”的结合。该周期的开启伴随着中国从“做加法”的大宗商品需求增长转向“做减法”的产能调整，同时美国进入加息与复苏阶段。在这样的宏观背景下，行业将出现结构性变化，带来新的投资机会。

主要观点

1. 旧经济求革：

   • 基本金属板块：中国已不再处于“做加法”的需求周期，而进入“做减法”的产能调整阶段。
     • 锌：将面临矿山及冶炼端的双重瓶颈，库存持续下降，环保压力加剧，2015年有望迎来价格周期性上涨。
     • 锡：长期成本攀升与供应收紧，短期压力难改长期上涨趋势。
     • 铝：西进运动即将结束，2015年产能投放将见顶，未来有望成为深度受益品种。
   • 稀土板块：基本面已触底，股价也处于滞涨底，具有“制度红利”特征。轻稀土将呈现“量价齐升”格局，建议关注包钢股份，中重稀土可关注威华股份、广晟有色、厦门钨业、五矿稀土等。

2. 新经济求变：

   • 锂板块：受益于新能源汽车产业的崛起，2015年国内产销量有望突破10万辆，碳酸锂价格预计上涨10%-20%，建议关注天齐锂业与赣锋锂业。
   • 新材料板块：资源与深加工并重，未来是资源型企业与深加工龙头共同受益的时代。

3. 投资策略：

   • 维持有色板块“推荐”评级，重点推荐锌、锡、铝、稀土、锂等板块。
   • 建议投资者关注“中国减法元素”与“新经济求变”的投资机会。

关键信息

• 宏观经济背景：

  • 中国进入降息周期，美国进入加息周期，全球经济处于结构调整阶段。
  • 2014年6月开始，有色金属板块出现三段式行情，其中基本金属板块表现尤为突出。

• 行业变化趋势：

  • 中国对基本金属的需求增速放缓，但对新经济领域如新能源、新材料的投入持续增加。
  • 产能调整成为行业发展的关键，尤其在锌、铝、锡和稀土行业表现尤为明显。

• 政策与市场信号：

  • 新《环保法》实施，对锌冶炼行业形成显著压力。
  • 内蒙古等省份禁止新增电解铝产能项目，标志着西进运动的结束。
  • “一带一路”战略将带来新的金属需求增长点。

• 风险提示：

  • 中国稳增长与促改革政策低于预期。
  • 全球经济失速下滑。
  • 有色金属板块可能出现普涨与轮动行情。

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结构分析

• 2014年行情回顾：

  • 有色板块出现三段式行情，基本金属板块在第二阶段表现突出。
  • 锂板块成为新龙头，涨幅接近70%。
  • 小市值转型个股表现亮眼，前二十名平均涨幅达100%。

• 历史周期对比：

  • 1987-1992年与2003-2013年周期相似，均由中国或核心国家的经济崛起带动。
  • 1993-2002年周期中，资源型与深加工型企业同步受益，该模式在2015年重现。

• 新周期展望：

  • 中国减法元素（如环保、产能调整）和新经济求变（如新能源、新材料）将共同推动新周期。
  • 原油价格下跌可能带来短期压力，但长期来看，将为经济复苏和宽松政策创造条件。

总结

招商有色研究团队认为，2015年有色金属行业将进入新周期，重点在于“旧经济求革”与“新经济求变”的结合。锌、锡、铝、稀土、锂等板块具备较强的投资逻辑，建议投资者关注这些领域的结构性变化与政策导向。同时，需警惕宏观经济不确定性及板块轮动风险，保持理性判断。