20220310-国海证券-今世缘-603369.SH-事件点评_春节表现符合预期_公司尽享次高端扩容红利_5页_377kb

今世缘（603369）事件点评总结

核心内容概述

2022年3月10日，国海证券发布对今世缘（603369）的事件点评，维持“买入”评级。点评指出，公司在2022年1至2月实现了较好的销售增长，符合市场预期，并预计2022年第一季度将延续高增长趋势。公司产品结构精准卡位次高端价格带，受益于次高端市场的持续扩容，同时通过优化管理及渠道策略，有望提前完成“十四五”规划目标，展现出较强的盈利能力与成长潜力。

主要观点

1. 春节销售表现良好，业绩增长符合预期

• 公司2022年1至2月实现营业总收入24.5亿元，同比增长约25%。
• 归母净利润9.4亿元，同比增长约26%。
• 春节期间经销商回款进度近半，终端动销保持高速增长，预计2022Q1业绩将延续高增。

2. 产品结构优化，次高端市场受益

• 公司产品线中，四开、对开等产品在省内300-400元价格带表现稳健。
• V系产品在低基数基础上继续高增，V9商务版承接千元价格带商务需求，未来有望持续贡献增量。
• 江苏省内次高端市场扩容，公司精准卡位，有望继续扩大市场份额。

3. 公司战略清晰，目标提前完成可能性大

• 公司提出“好中求快，好字当头，能快则快”的战略，加速推进各项举措。
• 若股权激励计划顺利实施，将进一步释放品牌势能和利润弹性。
• 预计2022年公司业绩确定性较高，有望提前完成“十四五”目标。

4. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年每股收益分别为1.66元、2.08元、2.64元。
• 对应PE分别为29倍、23倍、18倍，估值逐步下降，成长性被持续看好。
• 公司成长能力较强，未来三年收入与利润增长率均保持在25%以上。

关键信息

市场数据

• 当前价格：46.29元
• 52周价格区间：39.38-63.43元
• 总市值：58,070.81百万
• 日均成交额：342.70百万
• 近一月换手率：0.50%

财务指标预测（单位：百万元）

营运与偿债能力

• 资产负债率逐步下降，从30%降至26%。
• 流动比率与速动比率持续提升，分别为3.01倍、2.51倍。
• 应收账款周转率、存货周转率等指标表现良好，公司运营效率稳步提升。

风险提示

1. 疫情反复可能抑制消费；
2. 市场竞争加剧可能导致费用增加；
3. 经济波动可能影响白酒价格；
4. 产品升级节奏可能不及预期；
5. 食品安全风险。

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料组首席分析师，十五年消费品研究经验，多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：食品饮料组联席首席，CPA，十年研究经验。
• 宋英男：覆盖白酒、啤酒板块，曾任职于方正证券、东吴证券等。
• 王尧：覆盖软饮料、乳制品、休闲食品板块，曾任职于方正证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业指数领先沪深300）、中性（行业指数跟随沪深300）、回避（行业指数落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）。

免责声明

• 本报告为R3风险等级，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料及合法获得的报告，不保证其准确性与完整性。
• 本报告版权归属国海证券，未经许可不得擅自使用。

总结

今世缘（603369）在2022年1-2月实现了较好的业绩增长，符合市场预期。公司产品结构精准卡位次高端市场，受益于消费升级趋势，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司有望提前完成“十四五”目标，且估值合理，成长性突出。同时，报告也提示了市场、竞争、经济、产品升级及安全等方面的风险。