20170828-国金证券-家电研究周报_空调景气依旧_坚定持有龙头_13页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年8月家电行业的表现及未来发展趋势，重点推荐了行业龙头公司，并指出当前市场环境对家电板块的利好因素。

主要观点

• 家电行业整体表现优于大盘，上周涨幅达3.40%，位列申万一级行业第3位。
• 格力电器和美的集团获得大额深股通净买入，显示出内外资金对家电龙头的持续看好。
• 市场以龙头白马为主的确定性风格将持续，家电行业具备较好的防御属性和相对收益。
• 行业估值处于合理区间，PE（TTM）为20.10倍，较历史平均溢价23.74%，性价比仍较高。

关键信息

• 空调行业表现强劲：2017年7月空调内销增速达72%，为年内新高。美的集团表现尤为突出，内销市占率提升。
• 地产销售温和回落：1-7月全国商品房销售面积同比增长14.0%，尽管单月增速下降，但全年仍有望实现0%-2%的增长。
• 原材料价格上涨：铜、铝、塑料等价格上涨，可能影响利润，但白电和厨电龙头可通过提价转移成本压力。
• 投资建议：维持行业“买入”评级，重点推荐格力电器、美的集团、小天鹅A、飞科电器，长期看好青岛海尔、老板电器、华帝股份、苏泊尔、莱克电气。

行业数据

市场数据（人民币）

上周行业回顾

• 家电行业涨幅为3.40%，其中白色家电涨幅最大，为4.13%。
• 上周涨幅前五的个股为：康盛股份（+7.20%）、美的集团（+7.08%）、浙江美大（+6.86%）、新宝股份（+6.74%）、九阳股份（+6.01%）。
• 上周跌幅前五的个股为：三星新材（-8.15%）、长青集团（-4.04%）、四川九洲（-4.01%）、秀强股份（-1.98%）、银河电子（-1.94%）。

分析重点

2.1 厂商出货量

• 空调：7月出货量1369万台，同比增长47%；内销1029万台，同比增长71.7%；出口367万台，同比增长15.8%。
• 冰箱&洗衣机：6月冰箱出货量719万台，同比增长3.7%；洗衣机出货量446万台，同比增长14.8%。

2.2 原材料价格

• 铜现货价格52270元/吨，周环比上涨3.44%，较年初上涨14.38%。
• 铝现货均价16240元/吨，周环比上涨1.56%，较年初上涨27.07%。
• 塑料价格指数周环比上涨2.35%，较年初上涨2.62%。
• 钢材价格指数（冷轧薄板）周环比微涨0.02%，较年初下跌2.10%。

2.3 地产销售

• 1-7月全国商品房销售面积同比增长14.0%，单月增速下降至2.0%，但全年仍有望实现小幅增长。
• 三四线城市去库存及棚改货币化安置继续支撑地产销售。

投资组合

• 推荐配置：格力电器（25%）、美的集团（25%）、飞科电器（25%）、小天鹅A（25%）。
• 上周组合涨幅为2.67%，跑赢沪深300但略逊于家电行业整体表现。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 人民币升值幅度过大

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 评级说明：长期竞争力评级关注企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与行业均值的比较结果。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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