輝立證券集團：Intouch Holdings 3QFY16 與 FY16 財務與評估總結
核心內容
Intouch Holdings PCL（INTUCH）是輝立證券集團（Phillip Securities Group）重點關注的公司，其財務表現和投資前景受到市場關注。根據輝立證券的分析，INTUCH 在2016年第三季度（3QFY16）預計淨利潤將同比下降12%（年同比）及60%（季同比），主要受其子公司ADVANC和THCOM營運表現拖累。
主要觀點
- 3QFY16淨利潤預測：INTUCH在3QFY16的淨利潤預計為Bt3,049億，相比3QFY15下降12%，相比2QFY16下降60%。
- 營運壓力：
- ADVANC：INTUCH持有40.45%股權，其無線電信業務因網絡擴張成本（特別是4G建設）和市場推廣費用增加，導致淨利潤下降。
- THCOM：INTUCH持有41.14%股權，其衛星業務因轉播使用率下降和海外業務收入減少，影響整體表現。
- 調整後淨利潤：考慮到2QFY16的非經常性項目反轉（Bt3,882億），INTUCH FY16淨利潤預測被上調33%至Bt17,364億。
- FY17預測：預計淨利潤將下降18%至Bt14,196億，但調整後的淨利潤（norm profit）預計將提高5%。
- 營運改善：FY17預計因移動數據使用增長及 handset補貼費用減少，INTUCH的營運表現有望改善。
關鍵資訊
財務預測（單位：Bt）
| 指標 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 總收入 |
12,486 |
13,266 |
11,975 |
11,478 |
| 網絡營業收入 |
15,928 |
17,786 |
19,074 |
15,627 |
| 稅後淨利 |
15,420 |
17,316 |
18,576 |
15,256 |
| 調整後淨利 |
15,123 |
17,106 |
13,482 |
14,196 |
| 每股盈餘（EPS） |
4.60 |
5.01 |
5.42 |
4.43 |
| 調整後每股盈餘 |
4.72 |
5.33 |
4.20 |
4.43 |
| 每股現金紅利（DPS） |
4.39 |
4.63 |
4.60 |
3.04 |
| 紅利收益率 |
8.7% |
9.1% |
9.1% |
6.0% |
| 股東權益 |
24,678 |
25,484 |
29,310 |
34,819 |
| 每股淨資產（BVPS） |
7.70 |
7.95 |
9.14 |
10.86 |
| 股東權益報酬率（ROE） |
60.88% |
64.10% |
63.38% |
44.27% |
| 債務/股東權益 |
1.30 |
1.33 |
0.98 |
0.83 |
資產與負債（單位：Btmn）
| 指標 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 現金 |
3,454 |
3,621 |
3,958 |
5,487 |
| 投資 |
4,378 |
4,404 |
4,404 |
4,404 |
| 總現金流 |
55,610 |
57,827 |
57,521 |
62,266 |
| 短期負債 |
871 |
1,651 |
0 |
0 |
| 創建負債 |
2,277 |
2,344 |
1,069 |
1,037 |
| 其他負債 |
7,539 |
7,326 |
8,093 |
8,048 |
| 總負債 |
10,687 |
11,321 |
9,162 |
9,085 |
| 長期負債 |
9,590 |
10,004 |
9,492 |
9,867 |
| 總負債 |
21,379 |
22,486 |
19,565 |
19,863 |
| 非控制性權益 |
9,553 |
9,857 |
8,645 |
7,585 |
| 股東權益 |
24,678 |
25,484 |
29,310 |
34,819 |
評估與目標價
- 評估方法：使用SOTP（Sum of the Parts）評估法。
- 目標價：INTUCH FY17目標價提高至Bt64/股，較前一目標價上調32.1%。
- 股價表現：截至2016年10月13日，INTUCH股價為Bt50.75，目標價為Bt64.00。
- 市值：市場市值為Bt162,726億，約合USD4,557億。
- 市盈率：調整後市盈率為9.4倍（FY16E），預計FY17E為11.5倍。
- 市淨率：調整後市淨率為5.6倍（FY16E），預計FY17E為4.7倍。
- 評級：輝立證券將INTUCH評級從“ACCUMULATE”上調至“BUY”。
重點業務與投資
- 主要業務：
- 本地無線電信：由ADVANC運營，佔INTUCH總營收的90-95%。
- 衛星與國際業務：由THCOM運營，佔INTUCH總營收的5-10%。
- 其他業務：包括風險投資項目和資訊科技業務。
- 投資項目：
- 2015年：投資於4個InVent風險投資項目（Sinoze Co, PlaybasisPte Limited, GolfDigg Co, ShopSpot Mobility Pte Limited）。
- 2014年：日本Transcosmos Inc購入Ookbee 11.11%股權，導致INTUCH持股稀釋至22.26%。
- 2013年：投資於兩個InVent風險投資項目（Meditech Solution Co, Computerlogy Co）。
風險因素
- 投資不確定性：對投資回報的時間和成功程度存在不確定性。
- 技術變革：無線電信行業的技術變革可能影響業務表現。
- 衛星業務增長前景不明朗：衛星業務的未來增長潛力存在風險。
股價表現
- 1個月：-3%
- 3個月：-9%
- 1年：-28%
- 相對SET指數：-2%、-5%、-28%
股權結構（截至2016年8月25日）
| 股東 |
持股比例 |
| ASPEN HOLDINGS LIMITED |
40.5% |
| THAI NVDR COMPANY LIMITED |
16.4% |
| LITTLEDOWN NOMINEES LIMITED |
3.6% |
股東權益與財務比率
- 淨資產收益率（ROE）：FY14為60.88%，FY15為64.10%，FY16E為63.38%，FY17E為44.27%。
- 資產收益率（ROA）：FY14為27.74%，FY15為28.35%，FY16E為30.11%，FY17E為23.70%。
- 淨負債/現金：FY14為7,008億，FY15為8,034億，FY16E為5,534億，FY17E為4,379億。
- 淨負債倍數：FY14為0.51，FY15為0.52，FY16E為0.43，FY17E為0.38。
財務趨勢
- 收入：FY14同比增長25.46%，FY15同比增長6.24%，FY16E同比下降9.73%，FY17E預計同比下降4.15%。
- EBITDA：FY14同比增長27.05%，FY15同比增長25.90%，FY16E同比下降8.94%，FY17E預計同比下降2.58%。
- EBIT：FY14同比增長31.31%，FY15同比增長46.30%，FY16E同比下降24.43%，FY17E預計同比下降13.98%。
- 調整後淨利：FY14同比下降0.97%，FY15同比增長13.11%，FY16E同比下降21.18%，FY17E預計同比增長5.29%。
營運邊際
| 比例 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| EBITDA邊際 |
37.92% |
44.94% |
45.33% |
46.07% |
| EBIT邊際 |
17.07% |
23.50% |
19.68% |
17.66% |
| 網絡營業邊際 |
118.22% |
121.19% |
145.01% |
123.68% |
股東權益與紅利
- 每股現金紅利（DPS）：FY14為4.39，FY15為4.63，FY16E為4.60，FY17E預計為3.04。
- 紅利收益率：FY14為8.7%，FY15為9.1%，FY16E為9.1%，FY17E預計為6.0%。
公司治理評分
- 評分範圍：
- <50%：未提供標誌
- 50-59%：未提供標誌
- 60-69%：未提供標誌
- 70-79%：未提供標誌
- 80-89%：未提供標誌
- 90-100%：未提供標誌
- 評分說明：根據泰國證券交易所上市公司的公司治理報告，評分結果來自第三方機構（Thai Institute of Directors Association），並非內部評估。
企業評估
- 評估方法：SOTP（Sum of the Parts）。
- 評估報告：由Capital Market Investment Analyst Ornmongkol Tantitanatorn編寫，參考編號CO2016_0613。
同業比較（截至2016年10月12日）
| 公司 |
市場價值（Btmn） |
市盈率 |
市淨率 |
紅利收益率 |
| INTUCH TB |
162,726 |
8.5 |
6.4 |
9.1 |
| TRUE TB |
205,214 |
49.5 |
2.1 |
0.1 |
| JAS TB |
42,449 |
16.3 |
3.2 |
7.7 |
| SAMART TB |
13,588 |
29.3 |
2.3 |
2.3 |
綜合評估
- 業務結構：INTUCH為多元化投資控股公司，主要投資於無線電信、衛星及國際業務。
- 評估重點：無線電信業務（ADVANC）為主要收入來源，但受成本壓力影響；衛星業務（THCOM）表現疲軟，但有改善潛力。
- 投資建議：輝立證券將INTUCH評級為“BUY”，主要基於其高紅利收益率及股價回撤後的投資價值。
風險與展望
- 風險：投資回報不確定、技術變革、衛星業務增長不確定。
- 展望：預計FY17將受益於移動數據使用增長及 handset補貼費用減少，但需面對持續的成本壓力。
此總結涵蓋INTUCH的財務表現、業務結構、評估方法、評級建議及風險因素，旨在提供對該公司的全面分析。
