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Tisco Financial Group Summary

核心内容

Tisco Financial Group 是泰国领先的金融机构，主要业务涵盖零售与中小企业贷款、企业贷款、零售存款、私人银行、保险、现金管理及托管服务。该报告分析了其在 FY16 第三季度的财务表现，并对未来财务状况及市场表现进行了预测和评估。

主要观点

• 财务表现：

  • 在 3QFY16，Tisco 的净利润达到 12 亿泰铢，同比增长 54.4%，环比增长 3.5%。
  • 净利息收入增长 2.9%，净费收入增长 18.7%。
  • 尽管利息收入下降，贷款规模收缩，净利润仍保持增长，主要得益于贷款损失准备金减少和费用成本下降。
  • 贷款规模在 3QFY16 进一步收缩 1.9% 环比，累计收缩 5% 与 FY15 相比，预计短期内贷款增长仍不乐观。

• 财务指标：

  • 不良贷款率 (NPL)：3QFY16 为 3.04%，环比略有上升，但整体仍处于下降趋势。
  • 净息差 (NIM)：3QFY16 达到 4.04%，环比增长 3.3%，主要由于贷款损失准备金减少和高收益贷款占比上升。
  • 每股收益 (EPS)：3QFY16 为 1.56 泰铢，环比增长 3.5%，预计 FY17 将进一步增长至 6.17 泰铢。
  • 每股账面价值 (BVPS)：3QFY16 为 37.35 泰铢，环比增长 4.5%，预计 FY17 将增长至 42.72 泰铢。

• 利润预测：

  • FY16 净利润预计为 48.49 亿泰铢，同比增长 14.1%。
  • FY17 净利润预计为 49.36 亿泰铢，同比增长 1.8%。
  • FY16 股息预计为 2.55 泰铢/股，FY17 股息预计为 2.60 泰铢/股。

• 估值与市场表现：

  • 当前股价为 52.00 泰铢，FY17 目标价为 52.00 泰铢（+5%）。
  • 市盈率 (P/E) 为 8.4 倍，市净率 (P/B) 为 1.2 倍。
  • 股息收益率 (Dividend Yield) 为 5.0%，预计未来将进一步提高。

• 评级与展望：

  • 评级为“Neutral (维持)”，反映其稳健的股息收益和贷款损失准备金的逐步下降。
  • 尽管没有股价上涨预期，但其股息和财务表现仍具有吸引力。

关键信息

• 贷款收缩：3QFY16 贷款收缩 1.9%，累计收缩 5% 与 FY15 相比。预计 FY17 贷款增长将受限，但若汽车销售超预期，可能实现小幅增长。
• 利润增长：净利润增长主要得益于贷款损失准备金减少、费用成本下降以及资本市场的改善。
• 财务健康度：资产负债率下降，股东权益增长，表明公司财务状况持续改善。
• 股息与回报：股息收益率逐步上升，预计 FY16 和 FY17 分别为 4.9% 和 5.0%。
• 市场表现：与 SET 指数相比，Tisco 的股价表现良好，1 年内上涨 45%。

业务发展

• Tisco 在 2014 年进入微型金融领域，品牌为“Somwang”。
• 2013 年推出资本管理计划，提高股息支付。
• 2012 年与德意志银行合作成立“Deutsche TISCO Investment Advisory Company Limited”。
• 2011 年推出 TISCO Wealth，提供一站式投资顾问服务。
• 2009 年扩展零售银行业务，提供二手车贷款和汽车现金服务。

财务摘要

财务比率

股息与回报

估值方法

• P/B 2017：1.2 倍
• 目标价 (Bt)：52.00

股东结构

同业比较

风险因素

• 信用风险：不良贷款率上升可能影响盈利能力。
• 利率风险：利率波动可能影响净息差。
• 经济风险：宏观经济环境变化可能影响贷款需求和收入。

公司治理

• Tisco 在公司治理方面表现良好，获得 Level 5 (Extended) 评级。
• 抗腐败指标为 Level 5，表明公司在反腐败方面有较高标准。

抗腐败指标