20161013-辉立证券-3QFY16_profit_seen_up_3.4_y-y_11页_892kb

报告摘要

TTW (Siam Tiyanont Public Company Limited) 总结

核心内容

TTW（Siam Tiyanont Public Company Limited）是一家主要从事处理水生产和销售的公司，其业务覆盖泰国多个地区，包括Nakhon Pathom和Samut Sakhon的多个区域。公司还通过其子公司在Pathumthani省提供处理水服务。作为能源与公用事业领域的公司，TTW在2016年及后续财年表现出一定的盈利增长潜力。

主要观点

财务表现与预测

2016年第三季度（3QFY16）：
- 净利润预计同比增长3.4%，达到Bt613mn。
- 销售和服务收入预计同比下降2.9%，至Bt1,349mn。
- 成本和SG&A费用预计下降，其中SG&A费用较3QFY15下降32.3%。
- 由于投资于CKP（电力公司）的收益增加，公司净利润有所提升。
2016财年（FY16）：
- 净利润预期上调至Bt2,509mn，但仍较上年下降6.4%。
- 销售和服务收入预期为Bt5,378mn。
- 股息预期保持不变，为Bt0.55/股。
2017财年（FY17）：
- 净利润预计同比增长3.2%，达到Bt2,589mn。
- 销售和服务收入预期增长2.5%，至Bt5,512mn。
- 水价略有上调，带动整体盈利能力。

估值与评级

评级调整：公司股票评级从“ACCUMULATE”上调至“BUY”。
目标价格：基于SOTP（分部估值法）的FY17目标价为Bt12.30/股，较当前股价上涨23.56%。
财务指标：2016年12月的财务预测显示，公司销售和服务收入稳定，每股收益（EPS）和市净率（P/B）均有所调整，但整体表现较为稳健。

关键信息

财务数据（2016年）

指标	2Q16	1Q16	4Q15	3Q15	2Q15
销售（Bt百万）	1,364	1,330	1,341	1,389	1,370
净利润（Bt百万）	644	619	621	593	751
每股收益（Bt）	0.16	0.16	0.16	0.15	0.19
市盈率（P/E）	16.0	15.5	16.5	16.0	-
市净率（P/B）	3.8	3.6	3.5	3.4	-
股息（Bt）	0.65	0.60	0.55	0.55	-
股息收益率（%）	6.3	5.8	5.3	5.3	-
资产（Bt百万）	25,206	25,928	26,644	25,979	26,812
负债（Bt百万）	13,554	13,898	15,214	15,195	15,354
股东权益（Bt百万）	11,475	12,030	11,430	10,784	11,458

股票表现

收盘价（Bt）：10.40
目标价（Bt）：12.30
目标价涨幅：23.56%
市值（Bt百万）：41,496
市值（USD百万）：1,162
52周最高/最低（Bt）：11.8 / 9.85
3个月平均每日成交额（百万）：3.31
每股面值（Bt）：1.00

主要股东（2016年8月26日）

股东	持股比例（%）
Mitsui Water Holdings (Thailand) Co., Ltd.	26.0
BEM	19.5
CK	19.4

行业与对标公司

行业分类：能源与公用事业（ENERG）
主要对标公司：
- TTW PCL：市值41,496百万Bt，市盈率16.6
- EASTW TB：市值18,467百万Bt，市盈率11.8
- MWC PM：市值62,645百万Bt，市盈率10.9
- Guangxi Nanning Waterworks Co 601368 CH：市值9,477百万Bt，市盈率36.0

抗腐败指标

Level 5（Extended）：抗腐败政策覆盖业务伙伴、经销商和分销商。
Level 4（Certified）：抗腐败政策由审计委员会和SEC批准的审计师认证。
Level 3（Established）：抗腐败政策涵盖反贿赂、员工沟通和教育。
Level 3A：公开声明加入CAC等组织。
Level 3B：声明和组织内部的抗腐败政策，但未有意加入CAC等组织。
Level 2（Declared）：声明参与CAC反腐败。
Level 1（Committed）：组织和董事会声明反对腐败，不参与任何不当行为。

投资评级系统

总回报 | 推荐 | 评级 | 备注
20% | Buy | 1 | >20%的上涨空间
5%~20% | Accumulate / Trading Buy | 2 | 5%~20%的上涨空间
-5%~5% | Neutral | 3 | 在±5%范围内交易
-5%~-20% | Reduce | 4 | 5%~20%的下跌空间
< -20% | Sell | 5 | 超过20%的下跌空间

风险因素

通货膨胀：水价调整受年度通货膨胀影响。
利率波动：利率变化可能影响财务成本。
合同条款变化：与反腐败相关的合同条款可能发生变化。

关键发展

2016年：TTW花费Bt80百万购买土地，作为产能扩张计划的一部分。
2015年：TTW发行Bt1.5亿债券，同时PTW扩大产能。
2012年：TTW发行Bt3.5亿债券。
2011年：TTW收购CKP 30%股权。

总结

TTW在2016年第三季度的净利润预计同比增长3.4%，主要得益于成本下降。尽管销售和服务收入有所下降，但公司通过优化成本结构和提高CKP投资收益，仍实现了盈利增长。FY16的净利润预期上调，但仍呈现下降趋势。FY17则预计实现3.2%的同比增长，受益于处理水销量和水价的适度提升。公司股票评级上调至“BUY”，目标价为Bt12.30/股，显示出对其未来表现的积极预期。公司主要股东包括 Mitsui Water Holdings (Thailand) Co., Ltd.、BEM 和 CK，合计持股超过64%。在行业分类中，TTW属于能源与公用事业领域，其主要对标公司包括EASTW、MWC PM和Guangxi Nanning Waterworks Co。公司具备一定的抗腐败政策，但需关注相关风险。

展开完整摘要