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赤子城科技（9911.HK）2020年度业绩及业务展望总结

核心内容概览

赤子城科技（9911.HK）于2021年3月28日发布2020年度业绩，整体表现稳健，收入与利润均实现增长，同时公司在全球市场持续扩张，社交与游戏业务双轮驱动，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

收入与利润表现

• 全年收入：2020年公司收入达到11.8亿元，同比增长203%，符合市场预期。
• 毛利率：全年毛利率为63.7%，同比下滑3.4个百分点，主要由于增值服务收入占比提升，而广告平台业务毛利率较低。
• 净利润：2020年归属母公司净利润为3,969万元，同比下降42%，但调整后净利润为1.5亿元，同比增长41%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 净利率：调整后净利率为13.1%，好于预期。

2021年投资建议

• 评级：维持“买入-B”评级。
• 目标价：12个月目标价为6.0港币。
• 股价：2021年3月26日收盘价为4.42港币。
• 预期增长：公司预计2021年社交及游戏产品整体月活将实现翻倍。

关键信息

社交业务

• 核心产品：以Mico为主力的开放式社交应用，采用内购为主的增值服务模式。
• 收入贡献：2020年增值服务收入达6.6亿元，占总收入的56%。
• 用户增长：全年社交产品累计下载1.83亿次，平均月活1,136万，用户黏性及使用时长持续增长。
• 市场布局：社交产品在中东、东南亚等新兴市场已取得竞争优势，同时在欧美等成熟市场也有突破，Mico多次进入美国iOS和GooglePlay社交应用畅销榜Top20。
• 产品矩阵：除Mico外，还有Yiyo（视频聊天）和YoHo（语音房群聊），形成差异化产品布局。
• 未来展望：预计2021年社交业务占收比将进一步扩大，Mico仍为主要驱动力，但Yiyo等产品的快速增长将使收入结构更均衡。

游戏业务

• 业务模式：公司游戏业务主要面向北美等发达国家市场，以轻中度游戏为主。
• 收入增长：2020年游戏业务流量变现收入达5.2亿元，同比增长39%，占总收入的44%。
• 产品下载：全年游戏产品累计下载1.52亿次，平均月活1,151万。
• 多元化发展：公司正在拓展中重度游戏品类，通过自研、发行和投资方式布局，计划在2021年投资SLG游戏公司奇幻梦想，以提升研发实力并扩大用户基数。

财务数据概览

风险提示

• 新游戏流水表现不及预期。
• 对内容及新业务的投入可能拉低利润率。
• 广告增速低于预期。

公司评级体系

财务与运营数据

• 调整后市盈率：2020年为25.7倍，2021E为11.5倍，2022E为7.9倍，2023E为6.2倍。
• 市净率：2020年为5.0倍，2021E为3.7倍，2022E为2.6倍，2023E为1.9倍。
• 净资产收益率（ROE）：2020年为19.7%，2021E为31.9%，2022E为33.2%，2023E为30.7%。
• 现金流：2020年经营活动产生的现金流量净额为295.7百万元，2021E为378.9百万元，2022E为572.1百万元，2023E为749.7百万元。

未来展望

• 社交业务：预计2021年社交业务占收比进一步扩大，Mico仍为增长主力，Yiyo等产品表现强劲。
• 游戏业务：计划拓展中重度游戏品类，通过投资提升研发能力，未来有望实现多元变现。
• 整体目标：2021年社交及游戏产品整体月活将翻倍，2021/2022年收入增速预计分别为93%/53%。

公司战略

• “流量+”战略：通过社交和游戏双引擎驱动海外扩张，持续优化产品矩阵。
• 本地化运营：在不同市场实施本地化策略，增强用户黏性与市场渗透率。
• 多元化变现：游戏业务从流量变现向精品内容和多元化模式发展。

总结

赤子城科技凭借其社交和游戏双业务模式，在全球市场取得显著进展，尤其在新兴市场表现出色。2020年收入与调整后净利润均实现增长，显示公司盈利能力增强。未来公司将继续深化社交产品布局，拓展游戏品类，提升整体市场份额和收入结构。尽管存在一定的风险，但其多元化的业务模式和全球化战略为其长期发展提供了有力支撑。