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赤子城科技（9911.HK）2021年全年业绩及未来展望总结

核心内容概览

赤子城科技于2022年4月8日发布了2021年全年业绩报告，整体表现符合预期。公司实现了显著的收入增长，同时在社交业务方面展现出强劲的驱动力，而游戏业务则正在进行策略调整，未来有望实现更好的发展。

主要观点

1. 收入与利润增长

• 营业收入：2021年公司实现营业收入23.6亿元，同比增长99.7%。
• 毛利：毛利为10亿元，同比增长33.3%，但毛利率由42.5%下降至36.2%，主要是由于增值服务业务占比增加。
• 净利润：净利润为-3.9亿元，主要受股权激励计划及一次性开支影响，剔除这些因素后，经调整净利润为3.1亿元，同比增长99.5%。

2. 社交业务表现强劲

• 增值服务收入：2021年社交业务贡献了20.6亿元的增值服务收入，同比增长2.1倍。
• MAU增长：截至2021年底，社交产品矩阵的综合MAU达到2179万，接近翻倍增长。
• 未来预期：预计2022年社交业务MAU将继续增长，有望突破3000万。

3. 游戏业务战略调整

• 流量变现收入下滑：2021年游戏业务收入为2.97亿元，同比下滑43%，主要由于公司转向中度精品化游戏。
• 毛利率较高：2021年游戏业务毛利率高达86.6%，表明其盈利能力较强。
• 未来展望：随着2022年精品游戏的推出，流量变现业务有望迎来改善。

4. 费用控制与现金流

• 销售费用率下降：销售费用为5亿元，销售费用率由去年同期的40.4%降至21.4%，显示公司本地化运营策略有效。
• 管理费用控制良好：管理费用得到较好控制，同时加大研发投入。
• 现金流状况良好：公司经营活动现金流为458.7百万人民币，预计未来三年将持续增长，净现金流分别为408.2百万、562.1百万和723.5百万人民币。

关键信息

财务预测（2022E-2024E）

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：6.50港元
• 当前股价：3.42港元
• 估值依据：基于14倍的2022E目标P/E估值
• 盈利驱动：ARPU与MAU双轮驱动，社交业务持续增长，游戏业务逐步转型

风险提示

• 美元加息：可能引发市场波动
• 交易量不足：可能影响业务增长
• 业务发展不及预期：可能影响盈利表现

公司动态与股东结构

• 股东结构（截至2021年6月30日）：

  • Spriver Tech Limited：23.61%
  • Phoenix Auspicious FinTech Investment：8.92%
  • Parallel World Limited：7.32%
  • 其他：60.15%

• 股价表现：附有股价走势图，数据来源为Wind及安信国际

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突。
• 规范性披露：分析员与公司无直接财务关系，未持有公司股份，亦未拥有相关财务权益。

总结

赤子城科技在2021年实现了营收和经调整净利润的大幅增长，社交业务是主要增长引擎，未来有望继续推动公司业绩提升。游戏业务正经历战略转型，未来精品游戏的推出将带来新的增长点。公司费用控制良好，现金流充沛，具备较强的盈利能力和增长潜力。当前估值较低，投资价值凸显，建议投资者关注其未来增长机会。