传媒年度策略之院线行业_市场有望再度回暖_院线迎来整合新潮_34页_1mb

传媒/院线行业深度报告总结

核心内容

本报告对中国的院线行业进行了深入分析，指出当前行业正处于快速扩张期和整合期，具备较大的发展潜力。院线行业在国家政策支持下，基础设施不断完善，观影人次和票房收入持续增长，但整体市场容量距离“天花板”仍有很大空间。未来三四五线城市和海外市场将成为重要增长点，同时行业需提升盈利模式的多元化，以降低对票房收入的依赖。

主要观点

• 政策支持：国家政策推动电影行业发展，如《电影产业促进法》出台，降低市场准入门槛，规范行业秩序，鼓励国产影片出口。
• 市场潜力：人均观影次数低，票房支出占比小，市场仍有两倍以上的增长空间。
• 渠道下沉：新建影院主要集中在三四五线城市，院线公司正在向这些市场扩张。
• 分账制度变化：从固定分账向阶梯分账制度演变，院线和影院分账比例下滑，盈利模式需多样化。
• 产业链整合：院线公司通过向上游和下游延伸，实现一体化发展，增强市场竞争力。
• 互联网冲击：在线购票和网络院线的发展对传统院线造成冲击，但也有助于行业改革和优化。

关键信息

市场发展概况

• 票房收入：2015年票房收入达440.7亿元，同比增长率48.7%。
• 观影人次：2009年到2015年，总观影人次从2.04亿涨至13.1亿，年人均观影次数从0.3涨至0.92。
• 影院和银幕数量：2015年全国影院数量达到6118家，银幕数量增至31627块。
• 城市分布：一线城市票房份额下降，三四五线城市增长显著，仍有大量潜在市场。

行业发展趋势

• 分账制度：从固定分账制向阶梯分账制演变，院线和影院分账比例逐渐下降。
• 收入结构：票房收入仍是主要来源，但卖品和广告收入占比提升，毛利率更高。
• 产业链整合：院线公司积极拓展上下游业务，提升盈利能力。
• 互联网影响：网络购票和网络院线发展迅速，对传统院线造成冲击，但也带来新的发展机遇。

投资建议

• 重点公司：万达院线、中国电影、幸福蓝海、上海电影。
• 推荐理由：
  • 万达院线：扩张速度快，运营能力强，非票房收入占比高，毛利率提升。
  • 中国电影：全产业链布局，市场份额大，具备较强的议价能力。
  • 幸福蓝海：业务调整后专注于电影发行和放映，毛利率稳定。
  • 上海电影：拥有优质影院资源，发行业务增速快，毛利率高。

风险提示

• 政策变化：未来政策可能从严，影响行业扩张。
• 新媒体发展：互联网改变消费习惯，对传统院线形成冲击。
• 精品片源不足：影片质量不佳可能影响观影人次和收入。

重点公司分析

万达院线

• 优势：全国领先的院线公司，业务覆盖广泛，非票房收入占比高。
• 预测：2016-2018年营业收入预计分别为100.04亿元、138.28亿元、179.37亿元，每股收益预计分别为1.25元、0.74元、2.27元，PE分别为49.39、35.9、26.99。

中国电影

• 优势：全产业链布局，拥有进口片发行权，技术领先。
• 预测：2016-2018年主营业务收入预计分别为88.79亿元、109.89亿元、134.84亿元，每股收益预计分别为0.58元、0.73元、0.89元，PE分别为52.05、41.46、34.10。

幸福蓝海

• 优势：江苏地区龙头院线，业务调整后专注于电影发行和放映。
• 预测：2016-2018年主营业务收入预计分别为17.21亿元、21.06亿元、25.55亿元，每股收益预计分别为0.50元、0.65元、0.85元，PE分别为90.11、69.05、53.28。

上海电影

• 优势：上海地区龙头院线，拥有优质影院资源，发行业务增速快。
• 预测：2016-2018年主营业务收入预计分别为10.71亿元、13.24亿元、16.84亿元，每股收益预计分别为0.62元、0.77元、0.95元，PE分别为83.63、67.60、54.86。