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2017年电影市场会回暖吗？总结

核心内容

2017年电影市场有望实现回暖，预计电影票房将增长18%-32%。根据测算，2017年电影票房可能达到540亿至648亿之间。市场回暖主要得益于院线股密集上市带来的资金支持、影院建设加速、以及电影发行渠道的多元化发展。

主要观点

1. 2017年电影票房增长预期

• 票房测算方法：
  • 方法一（银幕数 × 单银幕产出）：中性预测为603亿，同比增长32%
  • 方法二（观影人次 × 平均票价）：中性预测为540亿，同比增长18%
• 主要影响因素：
  • 银幕数增速加快，预计2017年影院建设速度提升
  • 单银幕产出在不同情境下变化：悲观-5%、中性0%、乐观+5%
  • 观影人次增速与银幕增速一致：悲观30%、中性32%、乐观35%
  • 平均票价窄幅波动，预计2017年平均票价增速为-2%、0%、+2%

2. 2016年电影市场遇冷原因

• 票补减少：2016年票补量从2015年的40亿缩减至15亿，由BAT+光线四巨头垄断在线票务市场导致
• 票房造假打击：广电总局对“幽灵场”等行为进行整治
• 影片质量下降：2016年票房过10亿电影平均票房和评分均低于2015年

3. 电影产业上下游变化

• 上游：进口分账片供应将增加，国产品面临更严峻竞争
• 中游：网络发行渠道重要性上升，分线和差异化发行成为趋势
• 下游：
  • 影院渠道下沉，三线及以下城市成为新增长点
  • 院线非票收入占比提升，资产联接型院线盈利能力突出
  • 院线开启并购时代，增强市场集中度

关键信息

1. 2017年票房测算

2. 院线经营特征

• 经营杠杆：院线公司因固定资产折旧和员工工资等固定成本，具有较大的经营杠杆
• 成本结构：分账成本占票房收入的43%，影院租金占10%-15%
• 非票收入：主要来自设备销售和租赁，以及餐饮、广告等增值服务
• 盈利模式：资产联接型院线盈利能力突出，建议关注万达院线、中国电影、上海电影、幸福蓝海、文投控股等公司

3. 电影供应与分账模式

• 进口分账片：2017年2月WTO电影协议到期，预计进口片配额限制将被进一步放开
• 分账比例提升：从13%提升至25%
• 分账片增长：2016年进口分账片达38部，预计2017年将增加

4. 网络发行渠道发展

• 新渠道：包括网络院线、电视院线、手机院线等
• 窗口期缩短：网络发行与院线上映时间差逐年缩小，覆盖人数增加
• 网络版权：《我不是潘金莲》网络版权售价达3146.34万元，占票房收入的7%
• 版权交易额：2012-2015年新媒体电影版权交易额复合增速达35%

5. 分线发行与用户画像

• 地级营销成效显著：《捉妖记》《战狼》《煎饼侠》等影片在三四线城市表现良好
• 用户偏好：三四线城市消费者更偏爱喜剧、爱情、惊悚等类型影片
• 精准营销：通过差异化排片和精准用户画像，可提高票房成功率

6. 政策环境

• 政策扶持：政府通过税收、补贴、专项基金等方式扶持电影产业
• 规范市场：打击票房造假行为，提升行业透明度
• 电影产业促进法：2016年11月出台，减少行政审批，推动电影产业健康发展

推荐标的

• 万达院线：院线建设加速，非票收入占比高
• 中国电影：受益于进口分账片增加
• 上海电影：积极布局多厅影院，提升市场竞争力
• 幸福蓝海：拓展三四线城市，推动影院下沉
• 文投控股：通过多元收入模式实现盈利，包括网络版权、海外发行等

数据支持

• 电影票房增长趋势：2006-2016年票房收入从26.20亿增长至457.12亿
• 观影人次增长：从1.00亿增长至13.72亿
• 单银幕产出变化：2006-2016年单银幕产出从86.35万元增长至162.60万元

总结

2017年电影市场在政策扶持、院线建设、发行渠道多元化、用户画像精准化等多重因素推动下，有望实现票房回暖。建议关注院线公司如万达院线、中国电影等，以及通过多元化收入模式实现盈利的文投控股。市场回暖的关键在于影院建设加速、网络发行渠道发展、进口片供应增加，以及通过精准营销提升国产片竞争力。