传媒年度策略之院线行业：市场有望再度回暖，院线迎来整合新潮_37页-2mb

院线行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国院线行业的发展现状、趋势及投资建议，指出中国电影市场正处于快速扩张和整合阶段，未来仍有巨大增长潜力。报告强调了政策支持、票房收入增长、基础设施完善、国产影片质量提升以及行业盈利模式的多元化发展趋势。

主要观点

1. 政策环境支持

   • 国家出台多项政策支持电影行业发展，包括降低市场准入门槛、财政和税收激励、加强市场监管等，为行业提供了良好的发展环境。
   • 《电影产业促进法》的实施进一步规范了市场秩序，鼓励创作和提升国产影片的国际竞争力。

2. 市场趋势向上

   • 2009-2015年，中国电影票房持续增长，2015年达到440.7亿元，同比增长率48.7%。
   • 人均观影次数从0.3增长至0.92，观影人次从2.04亿增长至13.1亿，显示出市场的快速扩张。

3. 基础设施建设

   • 2015年，全国影院数量达到6118家，银幕数量增至31627块，基础设施不断完善。
   • 新建影院主要集中在三四五线城市，显示出“渠道下沉”的趋势。

4. 国产影片质量提升

   • 国产影片票房占比达61.58%，多部影片票房过亿，如《捉妖记》、《夏洛特烦恼》等，显示出质量的显著提升。

5. 分账模式演变

   • 中国院线采用固定分账制，但正在向阶梯式分账模式靠拢，以提高议价能力。
   • 美国采用阶梯式分账模式，院线公司通过多种渠道获取收入，如特许经营权和广告收入。

6. 盈利模式多元化

   • 院线公司正通过拓展卖品、广告等非票房业务实现收入多元化，提高盈利稳定性。
   • 非票房业务毛利率远高于票房收入，成为未来重点发展方向。

7. 行业整合趋势

   • 院线行业正经历整合期，主要表现为并购和扩张，以提高市场集中度和竞争力。
   • 万达院线、中国电影、幸福蓝海和上海电影等公司是重点关注对象，因其具备较强的扩张能力和产业链整合优势。

8. 互联网影响加剧

   • 网络购票和网络院线发展迅速，2015年网络购票占比达57.5%，传统售票渠道受到挤压。
   • 网络院线为低成本影片提供新平台，但对传统院线构成一定冲击。

关键信息

• 市场潜力：人均观影次数不足，三四五线城市和海外市场仍有巨大开发空间。
• 票房分账：中国院线和影院分账比例约57%，但随着分账模式变化，比例可能进一步下调。
• 收入结构：票房收入占院线收入的80%左右，非票房业务毛利率更高，成为未来增长点。
• 国际竞争力：中国电影在海外销售收入方面仍显不足，需加强营销和内容质量。
• 重点公司：万达院线、中国电影、幸福蓝海、上海电影被重点推荐，因其在扩张、盈利模式和资源整合方面表现突出。

投资建议

• 推荐公司：万达院线（002739）、中国电影（600977）、幸福蓝海（300528）、上海电影（601595）。
• 盈利预期：预计未来三年，各公司营业收入和每股收益均呈增长趋势，非票房业务收入占比增加，毛利率提升。

风险提示

1. 政策变化：未来政策可能收紧，影响行业准入和扩张。
2. 新媒体冲击：网络视频和网络院线的发展可能分流观影人群，影响传统院线收入。
3. 精品片源不足：影片质量不佳可能影响市场表现，进而影响院线公司的收入和利润。

图表目录（关键数据）

• 图1：2011-2015我国电影票房收入
• 图2：2011-2015全国居民人均可支配收入
• 图3：2009-2015内地观影人次变化趋势
• 图4：2009-2015人均观影次数
• 图5：2009-2015全国影院及银幕数量
• 图6：2010-2014中美人均娱乐支出占可支配收入比
• 图7：2010-2014中美人均票房占可支配收入比
• 图8：2014年各国及我国人均观影次数
• 图9：2015年我国人均年观影人次1以上省市人均观影次数
• 图10：2012-2015票房收入城市分布
• 图11：2012-2015国产电影海外销售收入及增长率
• 图12：2014-2015前三季度新建影院分布比例
• 图13：2014-2015年前三季度新增不同规模影院城市分布
• 图14：国内票房分账固定分账制
• 图15：美国院线票房分账模式
• 图16：票房分账比例变化
• 图17：2015万达院线、上海电影、中国电影、幸福蓝海电影及衍生收入结构
• 图18：2015年Regal收入结构
• 图19：非票房业务收入毛利率高
• 图20：上海电影代理发行和电影放映毛利率对比
• 图21：2013-2015中国电影在线票务市场收入与其他票房收入对比
• 图22：2016.9.1网络大电影总播放量排行榜
• 图23：2015年全国十大院线收入
• 图24：2012-2015中影各地区主营收入变动
• 图25：2012-2015中影主营收入地区占比变动
• 图26：2013-2015中影票房收入变动
• 图27：2013-2015幸福蓝海票房收入及增幅
• 图28：2011-2015幸福蓝海主营业务收入分地区变动
• 图29：2011-2015幸福蓝海电影业务构成变动
• 图30：上海电影组织架构图
• 图31：2011-2015上影电影业务构成变动

表格目录（关键数据）

• 表1：政策相关
• 表2：2015中国电影票房排行榜
• 表3：美国电影发展阶段概述
• 表4：2015全国院线排行
• 表5：2016半年报信息
• 表6：产业链覆盖情况
• 表7：2016-2018万达院线指标预测
• 表8：2016年半年度中国电影获奖作品
• 表9：2016-2018中影指标预测
• 表10：2016-2018幸福蓝海指标预测
• 表11：2016-2018上海电影指标预测