院线行业系列报告之二_票房空间仍在_院线四大发展趋势前瞻_32页_2mb

票房空间仍在，院线四大发展趋势前瞻

核心内容

• 行业阶段：院线行业将经历高速扩张期、兼并整合期和存量博弈期三个阶段，其中票房、观影人次和人均观影次数将趋于稳定。
• 2016年票房情况：2016年前三季度全国票房增长8.1%，观影人次增长14.6%，增速放缓主要受影片质量不佳、票补减弱及票房造假治理影响。
• 票房天花板：长期来看，国内票房天花板约在1000-1200亿元，且版权分销、IP衍生品等多元模式的发展将进一步提高市场天花板。
• 未来四大趋势：
  1. 兼并整合将到来：市场整合是未来必然趋势，院线数量将减少，集中度持续提升。
  2. 垂直一体化发展：院线具备垂直一体化天然条件，可打造产业链协同优势，提升盈利能力。
  3. 多渠道布局应对替代品威胁：院线需通过多渠道布局应对视频网站、家庭录像等替代品的威胁。
  4. 提升非票房收入：院线应致力于提升非票房收入占比，提高整体盈利能力。

主要观点

• 美国经验借鉴：美国院线行业的发展可作为国内院线行业的参考，其经历了扩张、整合和存量博弈三个阶段，最终形成寡头垄断格局。
• 国内票房增长驱动因素：2002-2015年票房增长主要得益于收入提升和渠道下沉，但2016年增速放缓，表明市场已进入调整期。
• 院线分账比例：目前国内院线分账比例高达57%，远高于美国的45%。但随着上游议价能力提升及分账模式改革，院线分账比例可能下滑。
• 非票房收入潜力：国内院线非票房收入占比低，未来通过商品销售、广告、衍生品等方式提升非票房收入将是关键。

关键信息

• 2016年票房数据：前三季度票房354.47亿元，同比增长8.1%；观影人次10.58亿，同比增长14.6%。
• 国内票房天花板：预计未来票房增长空间为400-800亿元，主要来自中西部及三四线城市。
• 分账模式变化：从固定分账转向阶梯分账，制片方议价能力增强，院线分账比例可能下降。
• 行业集中度：目前国内院线前三家集中度约30%，远低于北美50%的水平，未来将通过兼并整合提升集中度。
• 垂直一体化优势：院线具备垂直一体化能力，可延伸至制片、发行、衍生品等环节，实现多元化盈利。
• 非票房收入：商品销售和广告收入毛利率高于票房收入，是提升盈利能力的关键。

投资建议

• 关注公司：建议关注具备扩张速度、经营资质及产业布局优势的院线公司，包括上海电影、万达院线。
• 潜在标的：可关注业务布局符合兼并整合及垂直一体化趋势的幸福蓝海、中国电影、文投控股。
• 投资逻辑：市场增速企稳回升后，院线公司业绩有望反弹；兼并整合期到来，具备资金、规模和经营优势的院线龙头公司将受益。

风险提示

• 新媒体竞争风险：互联网等新媒体对传统院线构成冲击，影响观众观影习惯和选择。
• 市场竞争加剧风险：随着影院数量增长，竞争将更加激烈。
• 优质片源供给不足风险：若优质影片数量无法满足市场需求，将影响票房和院线业绩。

图表目录（关键内容）

• 图1：电影产业链
• 图2：国内票房收入固定分账模式
• 图3：美国阶梯分账模式
• 图4：2015年万达院线收入构成
• 图5：2015年Regal Entertainment收入结构
• 图6：院线成本费用构成
• 图7：不同规模多厅影院人员配置安排
• 图8：院线行业利润影响因素及核心分析框架
• 图9：美国院线行业发展阶段划分
• 图10：美国家庭人均可支配收入
• 图11：美国生育率数据
• 图12：北美市场票房收入基本稳定
• 图13：北美市场总观影人次及人均观影次数窄幅波动
• 图14：2015年北美三大院线公司市场份额
• 图15：北美三大院线市场集中度持续提升
• 图16：国内票房收入快速增长
• 图17：观影人次增长迅速
• 图18：国内城镇居民人均可支配收入及增速
• 图19：2014年新建影院城市分布
• 图20：国内放映场次情况
• 图21：国产片总数及上映数稳步提高
• 图22：中国与北美电影增速比较
• 图23：2014年全球主要国家电影票房及占比
• 图24：2004-2016年票房增速
• 图25：2009-2016年暑期档票房
• 图26：2015年与2016年影片票房分布
• 图27：2016年暑期档电影评分统计
• 图28：在线购票渗透率
• 图29：在线购票平台市场份额
• 图30：在线购票巨头融资发展历程
• 图31：国内影片收入结构
• 图32：好莱坞影片收入结构
• 图33：美国好莱坞扩窗发行模式
• 图34：迪斯尼业务版图与收入来源
• 图35：迪斯尼收入结构
• 图36：美国制片行业市场集中度
• 图37：2014年中国制片行业市场集中度
• 图38：2005-2015年国内影院数量及银幕数量
• 图39：年新增影院数量和年新增银幕数量
• 图40：中美院线行业市场集中度对比
• 图41：场均观影人次
• 图42：2002-2015年国内院线企业数量
• 图43：观众选择影院时考虑因素
• 图44：2015年中国电影院线三大梯队划分
• 图45：国内电影票房收入预测思路
• 图46：城镇人均观影次数对比
• 图47：一二三线城市票房占比情况
• 图48：银幕增速与观影人次增速对比
• 图49：放映场次增速与观影人次增速对比
• 图50：2014年中国各票房产出区间影院数量分布占比
• 图51：美国历史观影人次变动
• 图52：《路边野餐》网络院线与院线观影人次、收入对比
• 图53：《冬》网络院线与院线观影人次对比
• 图54：视频网站用户规模
• 图55：视频网站付费用户规模及渗透率
• 图56：制片与院线分账比例变化
• 图57：上海电影现金流量状况
• 图58：上海电影代理发行与电影放映毛利率对比
• 图59：万达院线各业务毛利率
• 图60：上海电影各业务毛利率
• 图61：国内院线票房收入占比（2015年）
• 图62：北美三大院线收入结构比较（2015年）

表格目录（关键内容）

• 表1：我国现有城市院线经营模式
• 表2：美国三大院线重要兼并收购事件
• 表3：基础数据——2015年关键指标
• 表4：不同情形假设下票房市场空间测算
• 表5：2010年以来针对网络视频版权的监管政策
• 表6：上游厂商在衍生品领域布局事件
• 表7：2012年分账之争后多部影片尝试阶梯式分账
• 表8：四家院线公司对比（所有影院口径，2015年数据）
• 表9：四家院线公司对比（自有影院口径，2015年数据）