20191103-西南证券-医药行业2019年三季报总结：疫苗、创新服务产业链、药店等景气度高涨_64页_4mb

医药行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，医药行业整体收入和利润均保持增长态势，其中收入增速约为15%，利润增速则有所回升。行业整体呈现前低后高的趋势，尤其在生物药、创新药产业链、医疗器械、药店和医疗服务等子行业表现尤为突出。

主要观点

• 医药行业：整体收入和利润保持增长，但利润增速在第三季度明显回升，可能与2018年基数较低有关。行业步入近10%增长新常态。
• 化学制剂：行业增速环比回升，盈利能力稳中有升，受一致性评价政策推动，行业正从仿制药向创新药转型。
• 原料药：利润增速改善明显，行业可能再次进入景气周期，部分企业如富祥股份表现突出。
• 中药：整体增速较为低迷，品牌中药仍具投资价值，但口服中药和中药注射剂面临一定压力。
• 生物药：保持快速增长，疫苗、血制品及生长激素等细分领域表现亮眼。
• 医疗器械：受益于分级诊疗和进口替代，行业保持高景气度，IVD领域增长迅速。
• 药店：增长强劲，盈利能力提升，零售端表现稳定。
• 医疗服务：增速有所放缓，但长期受益于消费升级和政策红利。
• 创新服务产业链：持续维持高景气度，CRO和CDMO等企业业绩高增长。

关键信息

化学制剂

• 2019M1-9：收入总额增速为13.5%，归母净利润总额增速为13.2%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为13.5%、15.8%、11.4%，净利润增速分别为4.4%、8.5%、28.5%。
• 盈利能力：毛利率整体呈上升趋势，销售费用率略有升高，管理费用率下降，财务费用率保持平稳。
• 重点企业：恒瑞医药、科伦药业等。

原料药

• 2019M1-9：收入总额增速为14.0%，归母净利润总额增速为16.4%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为8.5%、21.7%、12.2%，净利润增速分别为-18.5%、43.2%、39.9%。
• 盈利能力：毛利率略有上升，销售费用率稳定，管理费用率下降，财务费用率正常。
• 重点企业：富祥股份等。

中药

• 2019M1-9：收入总额增速为4.5%，归母净利润总额增速为-4.4%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为6.7%、3.6%、3.3%，净利润增速分别为2.6%、-2.0%、-14.7%。
• 盈利能力：毛利率略有回落，销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率平稳。
• 重点企业：片仔癀、云南白药等。

生物药

• 2019M1-9：收入总额增速为26.7%，归母净利润总额增速为18.4%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为33.5%、22.3%、28.3%，净利润增速分别为13.8%、13.0%、30.3%。
• 重点企业：长春高新、华兰生物、智飞生物、康泰生物等。

医疗器械

• 2019M1-9：收入总额增速为15.2%，归母净利润总额增速为19.8%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为18.5%、12.5%、14.4%，净利润增速分别为27.1%、14.1%、19.8%。
• 重点企业：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、凯利泰、迈克生物等。

药店

• 2019M1-9：收入总额增速为29.2%，归母净利润总额增速为26.4%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为31.1%、33.3%、23.6%，净利润增速分别为30.6%、21.9%、26.8%。
• 重点企业：益丰药房、老百姓、大参林等。

医疗服务

• 2019M1-9：收入总额增速为19.5%，归母净利润总额增速为25.6%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为26.6%、16.1%、18.6%，净利润增速分别为38.1%、8.4%、35.7%。
• 重点企业：爱尔眼科、美年健康、通策医疗等。

创新服务产业链

• 2019M1-9：收入总额增速为31.0%，归母净利润总额增速为12.0%。
• 季度表现：Q1-Q3收入增速分别为24.8%、32.8%、34.6%，净利润增速分别为31.2%、-5.6%、23.4%。
• 重点企业：药明康德、泰格医药等。

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险