医疗保健行业：医药行业2018年年报业绩前瞻-20190106-长江证券-14页_713kb

医疗保健行业2018年年报业绩前瞻总结

核心内容

2018年医药生物行业基本面保持景气，上市公司业绩增长稳健。医药板块整体估值处于近年来低位，2019年预测市盈率约18倍，具备良好投资吸引力。行业内部呈现明显分化趋势，不同子板块表现各异。

主要观点

• 创新药：进入兑现期，建议关注恒瑞医药、贝达药业等。恒瑞医药预计18年归母净利润同比增长约23%；贝达药业预计归母净利润同比下滑约33%。
• 仿制药：带量采购持续推进，营销属性下降，企业转向一篮子品种竞争。建议关注普利制药、通化东宝、恩华药业、海思科等。普利制药预计归母净利润同比增长83%。
• 原料药：受益于环保与质量提升，盈利能力有望改善。建议关注美诺华、天宇股份等。
• 品牌中药：受益于消费升级、疾病谱变化及自我诊疗意识提升，业绩维持稳定增长。推荐云南白药、同仁堂、片仔癀等。云南白药预计归母净利润同比增长5%。
• 医疗器械：优质企业受益于行业整合与国家政策支持，增速较快。建议关注迈瑞医疗、开立医疗、金域医学等。迈瑞医疗预计归母净利润同比增长29%-57%。
• 医药商业：零售药店整合加速，处方外流利好明显。推荐益丰药房、老百姓等。老百姓预计归母净利润同比增长15%-20%。
• 医疗服务：持续高景气，建议关注爱尔眼科等。

关键信息

估值情况

• 申万医药板块TTM市盈率约24倍，2019年预测市盈率约18倍。
• 医药板块整体估值处于适宜水平，溢价率处于低位。

医保基金运行情况

• 2018年1-11月，城镇基本医保基金收入约1.81万亿元，支出约1.48万亿元，分别同比增长15%和20%。
• 医保基金节余率18%，运行压力较大。

重点公司业绩预测

• 普利制药：预计归母净利润同比增长83%
• 恒瑞医药：预计归母净利润同比增长约23%
• 通化东宝：预计归母净利润同比增长3%-8%
• 云南白药：预计归母净利润同比增长5%
• 老百姓：预计归母净利润同比增长15%-20%
• 迈瑞医疗：预计归母净利润同比增长29%-57%
• 开立医疗：预计归母净利润同比增长40%

行情回顾

• 上周医药生物（申万）指数下跌2.10%，跑输沪深300和上证综指2.94个百分点。
• 板块涨幅前三为万东医疗（+9.22%）、乐金健康（+9.04%）、三鑫医疗（+8.35%）。
• 板块跌幅前三为康美药业（-22.26%）、海思科（-15.81%）、海普瑞（-11.28%）。

风险提示

1. 上市公司2018年业绩增速不达预期。
2. 医保基金运行压力大于预期。

相关研究

• 《2018年医药行业政策盘点》
• 《寻找更坚实的产业壁垒——医药行业2019年年度策略》
• 《DRGs 国家试点启动，性价比将成为决定企业未来的关键》

分析师信息

• 高岳：长江证券研究所
• 郑辰：联系人
• 刘浩：长江证券研究所
• 李婵娟：联系人

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级

重点公司2018年年报盈利预测汇总

上周新闻精选及点评

1. 百时美施贵宝收购新基制药：总金额740亿美元，增强其在肿瘤、免疫、炎症心血管领域的实力。
2. 信达生物PD-1获批上市：用于治疗复发/难治性经典霍奇金淋巴瘤，为食管鳞状细胞癌治疗带来新希望。
3. 国家发布仿制药供应保障政策：鼓励高品质仿制药研发，支持原研药替代。
4. 海南博鳌乐城医疗旅游先行区政策调整：允许临床急需进口药品，但需严格审批和监管。

上周重要公告

• 老百姓：公开发行可转换公司债券获核准。
• 恒瑞医药：苯磺顺阿曲库铵注射液拟纳入优先审评；减持股份计划完成；注射用替莫唑胺获得注册批件。
• 通化东宝：大股东累计增持733万股。
• 贝达药业：BPI-23314临床试验申请获受理。
• 仙琚制药：股东金敬德提前终止减持计划。

投资建议

建议增持医药板块，重点关注创新药、仿制药、原料药、品牌中药、医疗器械、医药商业及医疗服务等领域。具体推荐公司包括恒瑞医药、普利制药、通化东宝、云南白药、迈瑞医疗、老百姓、爱尔眼科等。