20230212-国信证券-LCD行业2月报_终端需求受制于淡季_面板价格延续平稳态势_24页_3mb

LCD行业2月报总结

核心内容

• 行业整体表现：2023年1月至今，面板（申万）指数上涨16.82%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数。主要个股如京东方A、TCL科技、深天马A等均实现上涨。
• 估值情况：截至2023年2月10日，A股面板行业总市值为4572.11亿元，整体PB（LF）为1.32x，处于近五年的26.4%分位。
• 价格与成本：1月TV面板价格环比持平，预计2月也将延续平稳趋势。主流尺寸TV面板价格低于现金成本约20%。LCD原材料成本占比环比下降，运营成本占比提升。

主要观点

• 需求与供给变化：随着LCD扩产接近尾声，行业将从供给端主导转向需求端主导，周期属性逐渐淡化，成长属性显现。
• 市场格局：2022年全球大尺寸LCD面板市场前五名依次为京东方（26.7%）、华星光电（17.6%）、LG（11.7%）、惠科（11.6%）、群创光电（10.2%）。
• 终端需求变化：2022年全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降10.04%，其中电视、显示器、笔记本电脑出货面积均下降，平板电脑出货面积同比增长。

关键信息

行情回顾

• 2023年1月至今面板（申万）指数上涨16.82%。
• 京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨20.71%、12.90%、11.66%、11.59%、11.19%。
• A股面板行业总市值4572.11亿元，整体PB（LF）为1.32x，处于近五年较低水平。

价格与成本

• TV面板：1月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格分别为31、52、75、87、116美元/片，环比持平；价格低于现金成本约20%。
• IT面板：1月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格分别环比下降0.5%、持平、下降0.4%。
• 成本结构：3Q22中，32英寸LCD电视面板材料成本占比67.54%，运营成本占比27.20%；65英寸LCD电视面板材料成本占比70.57%，运营成本占比24.48%。

供给与需求

• 全球大尺寸LCD面板出货面积：2022年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降10.04%，其中电视、显示器、笔记本电脑出货面积下降，平板电脑出货面积增长。
• 产能变化：预计2023年全球大尺寸LCD产能面积同比增长3.08%，2024年预计增长2.66%。
• 主要厂商产能：京东方、华星光电、夏普、惠科等厂商新增高世代线，而LG、三星等厂商关闭部分产线。

业绩回顾

• 全球大尺寸LCD面板营收：2022年全球大尺寸LCD面板营收629.61亿美元，同比下降25.88%。
• 中国主要LCD厂商：2022年前三季度营收3839.81亿元，同比下降15.86%；3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27%，同比下降25.55%。
• 利润情况：3Q22中国主要LCD厂商平均毛利率为0.99%，同比下降26.61%；净利率为-7.00%，同比下降19.33%。

投资建议

• 重点推荐：京东方A、三利谱、TCL科技。
• 其他推荐：康冠科技、视源股份，受益于海外智能交互平板需求和国内教育财政贴息政策。

风险提示

• 显示器件需求不及预期的风险。
• 显示器件价格波动的风险。
• 生产设备及原材料供应风险。

行业展望

• LCD行业将由供给端主导转向需求端主导，行业周期属性将淡化，成长属性显现。
• LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。
• 随着LCD景气度筑底回暖，上游偏光片厂商如三利谱业绩有望回升。

总结

LCD行业在2023年初表现优于市场整体，价格维持平稳，行业进入由需求主导的新阶段。尽管全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降，但部分细分市场如平板电脑表现良好。国内面板龙头京东方、TCL科技等凭借高世代线和市场份额优势，有望在行业复苏中实现盈利提升。投资建议关注行业龙头及受益于政策和需求增长的公司。