20220608-国信证券-LCD行业月报_5月面板价格加速下探_三星全面退出LCD业务_24页_893kb

LCD行业月报总结

核心内容

• 面板价格持续下探：2022年5月，LCD面板价格加速下跌，电视、笔记本等主要产品价格均出现显著下降。
• 三星全面退出LCD业务：三星宣布于2022年中启动所有LCD产线的退出计划，标志着全球LCD市场格局发生重大变化。
• 行业周期性减弱，成长性增强：随着LCD扩产接近尾声，行业将由供给主导转向需求主导，盈利稳定性有望增强。
• 中国大陆LCD产业崛起：中国大陆LCD面板企业在全球市场中占据主导地位，具备成本优势和市场份额优势。

主要观点

• 价格趋势：LCD面板价格持续下跌，电视面板价格已接近或低于现金成本，IT面板价格也呈现下行趋势。
• 成本结构：材料成本占比最高，驱动IC、人工及运营成本占比提升，影响整体利润率。
• 供给变化：2022年全球大尺寸LCD产能同比增长10.13%，2023年预计增长5.06%。
• 需求变化：4月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.82%，电视、笔记本、平板电脑出货面积均下滑，显示器出货面积同比增长。
• 竞争格局：中国大陆面板企业（京东方、TCL华星等）占据全球市场主导地位，市占率持续提升。
• 盈利能力：尽管营收同比增长，但净利润同比大幅下滑，毛利率和净利率均下降，行业盈利能力承压。

关键信息

行情回顾

• 2022年5月至今面板(申万)指数上涨5.69%，跑赢沪深300指数1.96%。
• 个股表现差异较大，其中龙腾光电涨幅最大，达29.44%。
• A股面板行业总市值为4066.36亿元，整体PB（LF）为1.13x，处于历史低位。

面板价格

• 电视面板：5月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格环比下降10.5%、6.0%、6.0%、9.5%、13.5%，预计6月进一步下降。
• IT面板：10.1英寸（平板）、14英寸（笔记本）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格分别环比下降3.8%、8.1%、7.2%。

成本结构

• 电视面板成本：材料成本占比71.67%（32英寸）至74.00%（65英寸），人工成本占比4.17%至3.88%，运营成本占比23.73%至21.62%。
• 笔记本面板成本：14英寸和15.6英寸笔记本面板价格分别高于现金成本131.07%和128.44%。

供给变化

• 产能增长：2022年全球大尺寸LCD产能同比增长10.13%，2023年预计增长5.06%。
• 三星退出：三星关闭多条LCD产线，包括L8-2 Phase1b、Phase2、Phase3，标志着其全面退出LCD市场。

需求变化

• 出货面积：2022年4月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.82%，电视、笔记本、平板电脑出货面积均下滑，显示器出货面积同比增长。
• 大尺寸化趋势：电视面板平均尺寸从2015年的40.94英寸提升至2022年4月的48.31英寸。

业绩回顾

• 全球营收：2022年4月全球大尺寸LCD面板月度营收53.46亿美元，同比下降25.85%。
• 中国厂商表现：1Q22中国主要LCD厂商营收1394.31亿元，同比增长2.59%；但归母净利润同比下降56%，盈利能力承压。

重点公司

• 京东方A：1Q22营收同比增长2.59%，毛利率同比下降9.63%，净利率同比下降6.59%。
• TCL科技：1Q22营收同比增长2.59%，毛利率和净利率均下降。
• 投资建议：关注京东方A和TCL科技，看好其在国产化和消费升级中的优势。

风险提示

• 需求不及预期：宏观经济波动可能影响消费电子产品需求，进而影响半导体显示器件市场。
• 价格波动：LCD行业具有较强的周期性，价格波动可能对盈利能力造成影响。
• 供应链风险：核心生产设备和原材料依赖国外供应商，存在供应中断和价格波动的风险。

估值与投资评级

• 行业评级：超配（维持评级），预计行业表现优于市场指数10%以上。
• 个股评级：京东方A、TCL科技均被推荐为“买入”。
• 估值水平：行业整体PB（LF）处于历史低位，具备投资价值。

结论

LCD行业面临价格持续下探和需求波动的挑战，但随着供给端逐渐稳定和需求端向高端、大尺寸、多样化发展，行业周期属性减弱，成长性显现。中国大陆面板企业在全球市场中占据主导地位，具备成本优势和市场份额优势，未来盈利能力有望提升。建议关注京东方A和TCL科技，同时需警惕宏观经济波动、价格波动及供应链风险。