20140731-上海证券-新华制药-000756.SZ-特色原料药+大制剂战略_19页_911kb

特色原料药+大制剂战略总结

核心内容

本报告分析了某医药制造企业的业务结构、发展战略、盈利预测及估值情况，主要聚焦于其特色原料药和大制剂战略。公司作为解热镇痛类药物的龙头企业，具备较强的市场地位和生产能力，同时也在通过战略调整提升业绩表现。

主要观点

• 公司是解热镇痛类药物的龙头企业，拥有多个主导产品，如安乃近、阿司匹林、布洛芬等，并在国际市场上具有竞争力。
• 原料药业务是公司主要利润来源，但受化工行业不景气影响，毛利率较低。公司通过特色原料药的推广，有望带动原料药业务走出低谷。
• 制剂业务增长缓慢，但公司计划实施“大制剂战略”，通过聚焦战略品种、扩大市场和引入新药文号等方式，提升制剂业务的盈利能力。
• 公司整体毛利率在2014年Q1有所回升，达到16.81%，显示公司具备良好的盈利能力。
• 公司估值高于行业平均水平，但通过未来业务增长和利润提升，有望实现合理估值区间。

关键信息

公司基本信息

• 报告日股价：6.24元
• 12mth A股价格区间：4.07-6.66元
• 总股本：457.31百万股
• 无限售A股/总股本：67%
• 流通市值：19.18亿元
• 每股净资产：3.83元
• PBR（市净率）：1.63倍
• DPS（每股分红）：10派0.20元

主要股东

• 香港中央结算(代理人有限公司)：32.49%
• 郝先进：3.66%
• 岑文德：3.27%

收入结构（Y2013）

估值与投资建议

• 公司2013年每股收益：0.08元
• 2014年预计每股收益：0.15元
• 静态市盈率（2013）：78倍
• 动态市盈率（2014）：41.60倍
• 原料药类上市公司13年、14年市盈率中值：35.90倍、26.53倍
• 公司合理估值区间：6.84-7.60元（相当于14年PE 45-50倍）
• 投资评级：谨慎增持（未来六个月内股价表现强于沪深300指数10%以上）

公司发展战略

1. 特色原料药业务：公司主导产品如安乃近、阿司匹林、布洛芬等市场占有率提高，特色原料药如苯巴比妥、美洛昔康等销售额增长80%以上。
2. 大制剂战略：计划推进五个战略制剂产品的销量增长30%以上，目标是实现单个制剂产品销售额过亿元。
3. 注重创新：2013年公司获得多个药品批件、专利授权，承担国家科技重大专项并取得成果。

盈利预测

主要风险

1. 药品价格变化：政府调价政策可能影响公司收入和利润。
2. 医药行业招投标政策影响：招标政策的不确定性可能影响销售表现。
3. 政策执行力度加大：医改政策可能带来更大的市场变化。

结论

公司作为解热镇痛类药物龙头企业，具备较强的市场地位和生产能力。通过特色原料药和大制剂战略，公司有望实现业绩增长和利润提升。尽管当前估值较高，但随着业务发展和市场拓展，公司未来表现值得期待。投资者可考虑在合理估值区间内进行投资，但需关注政策变化和市场风险。