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新华制药（000756.SZ）三季度业绩预增及投资分析总结

核心内容

新华制药于2017年10月12日发布三季度业绩预增公告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.52亿-1.96亿，同比增长70%-120%。三季度单季度净利润预计在4520万-8923万之间，公司基本面判断其利润在6700万以上，较2016年三季度增长显著。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 原料药：因竞争对手因环保和缺乏中间体原料药关停，供需缺口放大，原料药价格持续上涨。
  • 制剂：大制剂战略初见成效，营销激励提升，研发方面受益于一致性评价政策，带来业务弹性。

• 未来增长预期：

  • 公司预计未来三年净利润持续高速增长，2017-2019年净利润分别为2.8亿、4.8亿、6.0亿，增速分别为128%、70%、27%，复合增速高达75%。
  • 每股收益（EPS）预计为0.58元、0.99元、1.26元，对应2017年10月12日股价的估值分别为30X、17X、14X。

• 投资建议：

  • 维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25元，相当于2018年25倍的动态市盈率。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 公司产品销售不及预期
• 原料药景气度下滑

其他财务指标

股价表现与交易数据

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动