20211126-创元期货-国债期货周报_坚持_稳货币_宽信用_的政策组合_15页_1mb

报告摘要

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场在“稳货币、宽信用”的政策组合下保持弱势震荡，短期预计维持震荡格局，中期则有走强潜力。整体来看，国内货币政策以结构性工具为主，总量性宽松工具使用较为谨慎。同时，海外货币政策紧缩趋势加剧，对国内政策空间形成一定压力。

主要观点

1. 货币政策

LPR保持稳定：11月LPR报价维持不变，显示货币政策以“稳”为主。
结构性工具发力：央行通过支小再贷款、碳减排支持等结构性工具对经济薄弱环节提供支持。
政策重心：短期仍以“宽信用+稳货币+稳杠杆”为政策重心，中期随着经济下行压力加大，宽松力度或将增强。

2. 资金利率

流动性投放稳定：临近跨月，央行全周净投放1900亿元流动性，以稳定资金利率。
Shibor利率变动：隔夜Shibor下行28.6bp至1.712%，七天期Shibor上行7.6bp至2.247%，十四天期Shibor微调至2.322%。
利率走廊维持：利率走廊保持稳定，反映央行对市场流动性的持续关注。

3. 现券市场

发行量增加：本周利率债总发行量达3408.90亿元，较上周增加逾300亿元。
国债发行：国债发行500亿元，地方政府债发行1954.60亿元，政金债发行954.30亿元。
收益率下行：各期限国债收益率全周均有所下行，显示市场对经济基本面的预期偏弱。

4. 期限利差

利差窄幅波动：(10Y-1Y)、(10Y-5Y)和(3Y-1Y)的期限利差波动不大，收益率曲线未出现明显的平坦或陡峭化趋势。

关键信息

政策事件

LPR稳定：1年期和5年期以上LPR均连续19个月维持不变。
专项债管理优化：国务院部署完善地方政府专项债券管理，强调资金使用与监管。
疫情动态：上海市新增3例本土确诊病例，杭州新增2例无症状感染者，徐州发现1例无症状感染者。
美联储政策连续性：鲍威尔连任美联储主席，加快taper进程。
全球释放战略石油储备：美国、印度、日本、英国将协同释放5000万桶战略石油储备。
韩国加息：韩国央行为抑制通胀再次加息25个基点至1%。

宏观经济数据

GDP增速放缓：经济总量增速有所放缓，显示增长动力不足。
制造业PMI：全球主要经济体制造业PMI整体偏弱，分企业规模和中采与财新数据均显示制造业景气度下降。
工业生产：工业增加值和利润增速放缓，产能利用率和存货水平显示企业信心不足。
三驾马车：固定资产投资增速放缓，出口和进口数据疲软，显示外部需求不足。
货币信贷：社融、M2与名义GDP增速维持相对稳定，M1-M2剪刀差扩大，反映市场流动性偏紧。
通货膨胀：CPI与核心CPI维持在较低水平，PPI环比下降，显示通胀压力缓解，但猪肉价格仍较高，对CPI构成一定支撑。

结论

短期内，国债期货市场在“稳货币、宽信用”的政策组合下，预计保持弱势震荡。随着经济下行压力逐步累积，通胀见顶回落，明年货币政策有望逐步发挥托底作用，宽松力度或将加大，一季度降准降息可期，中期国债期货存在走强空间。同时，海外货币政策紧缩趋势将对国内政策空间形成一定制约，需密切关注国际经济动态对国内市场的影响。

展开完整摘要