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有友食品 (603697) 2025一季报点评总结

核心内容

有友食品在2025年第一季度实现营收和利润的双增长，展现出良好的成长性。公司积极拓展新兴渠道，推动新品发布，未来发展前景被看好，维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025Q1营收：3.8亿元，同比增长39.2%。
• 2025Q1归母净利：0.5亿元，同比增长16.2%。
• 2025Q1扣非归母净利：0.4亿元，同比增长25.8%。
• 2025Q1净利率：13.1%，同比下降2.6个百分点。
• 2025Q1扣非归母净利率：11.4%，同比下降1.2个百分点。

2. 产品与区域表现

• 肉制品：营收3.54亿元，同比增长45%。其中，禽类制品增长最快，达47%；畜类制品增长21%。
• 蔬菜制品及其他：营收0.21亿元，同比下降19%。
• 区域表现：东南区域增长显著，同比增长151%；西南区域略有下降，同比下降9%；其他区域同比下降20%。

3. 渠道结构变化

• 线下渠道：营收3.52亿元，同比增长35.91%。
• 线上渠道：营收0.24亿元，同比增长87.66%。
• 新兴渠道：会员制商超、零食量贩等渠道成为增长主力，传统渠道因春节错期面临一定压力。

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为1.99/2.34/2.71亿元，同比增长分别为26.2%/17.8%/15.7%。
• 对应PE：29/25/21倍。
• EPS：预计2025年为0.46元/股，2026年为0.55元/股，2027年为0.63元/股。
• P/E（现价）：从2024年的36.70倍降至2025年的29.09倍，预计继续下降。
• P/B（现价）：从3.25倍升至3.46倍，反映公司资产价值提升。

5. 财务预测

• 资产负债率：预计从2024年的13.33%降至2025年的10.76%，随后略有回升。
• ROIC：从2024年的6.84%提升至2025年的11.09%，未来三年预计持续增长至16.03%。
• ROE：从2024年的8.87%提升至2025年的11.52%，预计2027年达到16.23%。

关键信息

• 成长性突出：2025Q1营收和净利润均实现快速增长，尤其是线上渠道表现亮眼。
• 新品节奏加快：2024年下半年推出“脱骨鸭掌”，2025年继续在新兴渠道推出新品，显示公司对创新的重视。
• 渠道优化：新兴渠道贡献主要增量，但净利率受到渠道结构变化影响，预计随着规模效应显现，净利率将逐步改善。
• 财务健康度：公司资产负债率下降，现金流状况总体良好，但投资活动现金流为负，表明公司可能在加大投入。
• 估值合理：PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期，估值水平在行业内具有吸引力。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是关键风险点。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制与利润率。
• 行业竞争加剧：市场环境变化可能对公司市场份额构成挑战。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司成长性在行业中表现靠前，新品开发和渠道拓展策略有效，未来盈利潜力较大。