20250325-太平洋-有友食品-603697.SH-有友食品_新品放量带动新渠道扩张_盈利水平改善明显_5页_903kb

报告摘要

有友食品（603697）是一家专注于卤味小食的休闲食品企业，近年来通过产品创新与渠道拓展实现了显著的业绩增长。公司2024年年报显示，其营业收入和净利润均实现大幅增长，盈利水平明显改善，同时公司提出2025年收入增长不低于20%的目标，展现出良好的发展势头。

业绩表现亮眼：2024年公司实现收入11.82亿元，同比增长22.37%；归母净利1.57亿元，同比增长35.44%；扣非净利1.26亿元，同比增长40.53%。Q4收入和净利润均实现显著增长，其中归母净利同比增长257.97%。
新品与渠道带动增长：公司积极拓展会员商超渠道，推出脱骨鸭掌等新品，推动收入增长。线上渠道增长尤为显著，实现204.3%的同比增长，社交电商全域运营模式为公司带来显著增长动力。
区域表现分化：华南地区收入增长最快，同比增长294.9%，主要得益于山姆渠道单品放量；而部分区域如西北、华北、东北收入出现下降，需关注市场拓展的平衡性。
盈利水平提升：尽管毛利率略有下降，但公司通过成本控制和产品结构优化，整体净利率和扣非净利率分别提升1.3pct和1.4pct，盈利改善明显。
未来增长可期：公司预计2025-2027年收入分别为14.5/17.1/19.6亿元，净利润分别为1.96/2.34/2.74亿元，年均增长率分别为23%、18%、15%。公司按照2025年业绩给予26倍PE，目标价为11.91元，评级为“买入”。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	11.82	14.50	17.10	19.60
营业收入增长率	22.37%	23.39%	18.44%	15.16%
归母净利	1.57	1.96	2.34	2.74
净利润增长率	35.44%	24.60%	19.20%	17.22%
摊薄每股收益	0.37	0.46	0.55	0.64
市盈率（PE）	27.51	21.73	18.23	15.55

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	29.37%	28.97%	29.06%	29.08%	29.12%
销售净利率	12.02%	13.31%	13.44%	13.52%	13.76%
净利润增长率	-24.38%	35.44%	24.60%	19.20%	17.22%
ROE	6.33%	8.87%	11.40%	14.12%	17.35%
ROA	5.76%	7.81%	9.57%	11.38%	13.26%
ROIC	4.80%	6.98%	11.37%	14.08%	17.30%