20250828-东吴证券-有友食品-603697.SH-2025年中报点评_成长性延续_Q2净利率环比提升_3页_409kb

有友食品（603697）2025年中报点评：成长性延续，Q2净利率环比提升

分析师：苏铖 姜志
评级：买入（维持）

核心观点： 报告显示，2025年上半年有友食品营收、净利润均实现大幅增长，其中Q2单季业绩增长加速，净利率环比提升，效率改进显著，新品研发和渠道拓展持续驱动增长。

业绩摘要

• 2025H1 营收与利润增长： 公司上半年营收7.71亿元，同比增长45.59%；归母净利润1.08亿元，同比增长42.47%。其中，Q2单季营收3.88亿元（同增52.45%），归母净利润0.58亿元（同增77.03%），盈利能力环比提升。

• 业务结构亮点： 肉制品为增长主力，H1营收同比增长50.5%，Q2增速达56.9%。线上渠道对业绩贡献显著，H1线上业务收入同比增长116.0%（主逻辑为脱骨鸡爪等爆款新品驱动），Q2继续高增。

• 盈利能力提升：

  • 毛利率从2024Q2的30.2%降至28.0%（下调2.2pct），但毛销差从2024Q2的18.1%提升至20.0%（上升1.9pct），反映非销售端效率优化（规模效应、成本回落、费用效率协同）。
  • Q2净利率环比提升1.9pct至15.0%，主要来自成本控制与费用优化。

未来展望与投资建议

• 公司盈利预测维持：东吴证券预计2025–2027年归母净利润分别为23.2亿、28.5亿、32.9亿元（同比增速+47%、23%、15%），对应PE依次为27x、22x、19x。
• 单位净资产增速快于收入和估值下行，固定资产利用率低但产能或有释放潜力，需持续跟踪渠道拓展和食品安全。
• 评级“买入”，基于其增长持续性、毛利率管理改善和消费场景恢复。

风险提示：

1. 食品安全风险： 消费者对健康安全关注提升，可能出现负面舆情；
2. 原材料价格波动： 鸡爪、调味等成本可能受供应链变动影响；
3. 竞争加剧： 同业企业（如卫龙、周黑鸭）加速市场渗透。

数据来源/附注：报告基于Wind、公司财报及东吴证券建模，属行业研究常见预测，不构成投资建议。

注释：本报告中分析师观点、数据均来自《有友食品（603697）2025年中报点评》原文摘要。市场有风险，投资需谨慎，请参考完整报告中的免责声明。