20170710-交银国际证券-流动性监测_流动性整体平稳_美联储现分歧_15页_1mb

流動性監測 2017/07/07 總結

核心內容概述

2017年7月首周，中國銀行間市場流動性整體平穩，央行延續暫停公開市場操作，但對沖資金到期等因素後，市場流動性依然充裕。SHIBOR利率連續第二周全線回落，交易所回購利率也呈現下行趨勢。預計下周資金面將迎來小高峰，央行有重啟逆回購或續作MLF維穩流動性的可能。

主要觀點與關鍵信息

1. 中國銀行間市場流動性

• 央行操作：本周央行未進行公開市場操作，淨回籠2500億元，顯示流動性充裕。
• SHIBOR利率：全週SHIBOR利率均回落，短端降幅明顯，表明市場資金成本下降。
• 回購利率：銀行間隔夜、7天回購利率運行平穩，處於低位，顯示市場流動性狀況良好。
• 資金壓力預期：下周將迎來資金回籠高峰，預計逆回購資金2800億元與MLF到期1795億元，可能對資金面造成壓力。

2. 央行貨幣政策工具

• SLF操作：6月央行SLF操作規模467.66億元，操作利率維持不變，SLF餘額446.33億元。
• MLF操作：6月MLF操作規模4980億元，利率3.2%，餘額42245億元。
• PSL操作：6月央行對三家政策性銀行淨增加PSL 683億元，餘額24111億元。
• 政策傾向：央行加大貨幣政策工具投放力度，以維持市場流動性。

3. A股市場流動性

• 高管減持：本周A股高管減持壓力有所緩和，淨減持規模下降。
• 融資餘額：A股融資餘額持續回升，截至週五為8800億元。
• 換手率：A股各板塊換手率全線回升，交易情緒小幅改善，創業板換手率增幅最大。
• 滬港通與深港通：滬股通資金週內淨流出9.5億元，深股通資金流入放緩；港股通資金流入增加。
• IPO發行：本周核准9家企業IPO，籌資總額不超過65億元，發行速度加快。

4. 外匯市場

• 人民幣貶值：本周在岸人民幣累計貶值0.4%至6.8057，離岸人民幣貶值0.3%至6.8039。
• 美元走強：美國6月非農數據超預期，支撐美元指數回升至96，人民幣貶值預期上調。
• 市場情緒：美元走強對人民幣形成壓力，市場對人民幣貯值預期小幅上調。

5. 美聯儲政策分歧

• 通脹與縮表分歧：美聯儲對通脹前景與縮表時間點存在分歧，部分官員對通脹放緩表示擔憂。
• 資源利用率與通脹相關性弱化：近幾十年資源利用率對通脹的影響變弱，縮表對通脹的支撐有限。
• 縮表與加息時點：美聯儲一致同意年內啟動縮表，但具體時間點不確定；縮表對市場影響較小，可能延後加息進程。
• 加息與縮表影響比較：縮表6750億美元相當於加息25BP，而6月縮表規模僅相當於加息1.1BP，顯示縮表前期影響有限。

結構總覽

• 流動性狀況：市場流動性充裕，SHIBOR與回購利率下行。
• 貨幣政策：央行加強貨幣政策工具投放，維持流動性穩定。
• A股市場：交易情緒改善，融資餘額回升，但滬港通資金流出。
• 外匯市場：美元走強，人民幣貶值預期上調。
• 美聯儲政策：對通脹與縮表時間點存在分歧，縮表可能先於加息。

結論

整體而言，中國市場流動性仍處於較高水準，央行通過多種工具維持市場穩定。A股市場交易情緒有所修復，但外資流入放緩。美元走強對人民幣形成壓力，美聯儲內部對通脹與縮表時間點意見不一，可能影響未來貨幣政策走向。