20160919-交银国际证券-流动性监测_节前流动性趋紧_货币政策宽松延期_16页_1mb

流動性監測總結（2016/09/18）

核心內容概述

本文檔總結了2016年9月18日前後中國金融市場的流動性狀況、貨幣政策動向、A股與港股流動性變化、理財產品表現以及外匯市場的情況。重點分析了節前資金面緊張、央行貨幣政策調控、信貸與社融數據、人民幣匯率波動等因素對市場的影響。

主要觀點

1. 節前流動性趨緊

• 銀行間市場：兩節期間流動性整體趨緊，短端SHIBOR利率漲勢加劇，中、長端亦有上行跡象。
• 央行操作：為維穩流動性，央行重啟28天逆回購，中標利率下調5個基點至2.55%，並加大資金投放力度，本周淨投放5251億元。
• 國庫定存：財政部與央行聯合招標600億元國庫定存，中標利率較上期下調5個基點，對沖800億元國庫現金定存到期，緩解市場對流動性收緊的擔憂。

2. A股與港股流動性

• A股：融資餘額連日下降，跌破9000億元；滬股通資金連續三日淨流出；A股換手率全線回落，週均換手率降至2.4%。
• 港股：受中秋節影響，港股通於週二至周日暫停交易，週一淨流入規模縮小，港股成交活躍度下降。

3. 信貸與社融數據

• 8月信貸：人民幣新增貸款9487億元，環比增長一倍多；房貸與票據融資貢獻最大，但信貸結構未見改善。
• 8月社融：社融大幅上升，環比增逾2倍；主要由本外幣貸款及未貼現銀行承兌匯票推動。
• M1-M2剪刀差：8月M1-M2剪刀差半年來首度收窄至13.9%，M2增速回升，M1增速仍處於高位。

4. 外匯市場動態

• 人民幣中間價：本周人民幣中間價波動加劇，日均震幅接近200基點；週一貶值壓力最大，下跌224個基點。
• 美元走勢：美國經濟數據喜憂參半，美聯儲官員對加息意見分化，導致9月加息前景不確定，人民幣貶值壓力小幅緩解。
• 國際市場：Ted利差與Libor/OIS雙雙走高，顯示歐洲美元流動性趨緊。

關鍵信息

貨幣政策

• 央行通過逆回購操作（7天、14天、28天）維穩節前流動性，加強“收短放長”調控，抑制債市杠杆。
• 央行暫緩進一步寬鬆，因人民幣貶值壓力與資產泡沫問題，同時受美聯儲9月加息前景不明影響。

信貸與資金面

• 地方政府債務置換規模飄升，擠壓企業信貸需求。
• 企業信貸表現低迷，短、中長期貸款雙雙負增長。

理財產品

• 上周銀行新發售理財產品503款，環比增加4.4%。
• 在售理財產品預期年化收益率環比下降4個基點至3.71%。
• 1個月與1年期理財產品收益率下行，3個月期收益率與上期持平。

投資者情緒

• A股新增投資者人數環比下降9.1%，自然人投資者占比下降。
• 持倉投資者比例下降，交易投資者比例上升，反映市場情緒偏保守。

結構性問題與流動性陷阱

• 尽管信貸與社融數據超預期，但結構性問題仍未改善。
• M1-M2剪刀差收窄，但M1增速仍高，顯示流動性陷阱持續存在。
• 企業資金固積、實體投資環境不佳及地產熱潮影響存款結構。

研究團隊與披露

• 本報告由交銀國際研究團隊發布，包含各行業分析員的聯繫方式與專業資格。
• 分析員披露其與部分公司存在投資銀行業務關係，提醒投資者注意潛在利益衝突。

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