小米集团Q3财报分析总结
核心内容
小米集团（1810.HK）在2021年第三季度财报中表现出收入端符合预期，利润端超预期的业绩表现。具体数据如下：
- 营业收入：同比增长8.2%至780.6亿元
- 经调整净利润：同比增长25.4%至51.8亿元
- 目标价：39元
- 昨收盘：20.7元
主要观点
智能手机业务
- 收入：同比增长4.4%至478亿元
- 全球市场份额：位列全球第三
- 国内市场：出货量为1040万台，同比增长20%，市占率提升至13.8%
- 挑战：受到荣耀回归和芯片供应链紧缺的影响，出货量低于预期
- 高端市场：3000元以上机型及境外300欧元以上智能手机出货量接近1800万台，占比超12%，境外高端机型出货量同比增长超180%
IoT与生活方式产品
- 收入：同比增长15.5%至209亿元，但低于市场预期
- 智能电视：保持领先地位，中国大陆地区连续11个季度出货量第一，全球排名前五
- 影响因素：受到海运费上涨及境外物流压力的影响，整体收入承压
互联网服务
- 收入：同比增长27.1%至73亿元，超出市场预期
- 毛利率：73.6%，同比提升13.1个百分点
- MIUI用户：截至2021年9月底，全球MAU达到4.86亿，同比增长32%，其中中国大陆MAU为1.27亿，同比增长16.4%
- 预期：2021全年互联网业务增速有望维持在15%以上
关键信息
- 线下布局：目前线上线下比例为3:7，线下业务成为主要增长点
- 门店数量：截至10月底，国内门店突破1万家
- 盈利预测：预计2021-2022年NON-GAAP每股收益分别为0.83和1.05元，对应经调整PE分别为20和16倍
- 投资评级：维持“买入”评级
风险提示
- 海外疫情影响：可能对业务造成不确定性
- 新产品表现：新产品可能不及预期
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
245866 |
322662 |
410814 |
514380 |
| (+/-%) |
- |
31.24% |
27.32% |
25.21% |
| NON-GAAP净利润（百万元） |
13006 |
20941 |
26302 |
32535 |
| (+/-%) |
- |
61.0% |
25.6% |
23.7% |
| NON-GAAP每股收益 |
- |
0.83 |
1.05 |
1.30 |
| 经调整PE |
32.7 |
20.3 |
16.2 |
13.1 |
财务表摘要
利润表
| 指标 |
20201231 |
20211231E |
20221231E |
20231231E |
| 营业总收入（百万元） |
245,865.63 |
344,556.10 |
438,688.82 |
549,282.28 |
| 营业成本（百万元） |
209,113.77 |
290,116.23 |
370,253.37 |
464,143.52 |
| 营业利润（百万元） |
9,480.35 |
19,213.98 |
21,439.59 |
27,638.90 |
| 净利润（百万元） |
20,355.50 |
28,371.13 |
30,351.15 |
35,974.22 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
20,355.50 |
28,317.93 |
30,354.60 |
35,942.53 |
| EBITDA（百万元） |
9,480.35 |
20,458.42 |
22,521.25 |
28,568.97 |
| EPS（元） |
0.81 |
1.12 |
1.20 |
1.43 |
资产负债表
| 指标 |
20201231 |
20211231E |
20221231E |
20231231E |
| 流动资产（百万元） |
176,282.84 |
229,076.31 |
298,840.03 |
376,695.50 |
| 非流动资产（百万元） |
77,396.99 |
79,634.03 |
82,033.86 |
84,254.84 |
| 资产总计（百万元） |
253,679.82 |
308,710.34 |
380,873.89 |
460,950.34 |
| 流动负债（百万元） |
107,926.93 |
134,586.32 |
176,398.70 |
220,500.94 |
| 负债合计（百万元） |
129,666.31 |
156,325.70 |
198,138.08 |
242,240.32 |
| 股东权益（百万元） |
123,691.70 |
152,009.63 |
182,364.23 |
218,306.76 |
| 负债和股东权益（百万元） |
253,679.82 |
308,710.34 |
380,873.89 |
460,950.34 |
现金流量表
| 指标 |
20201231 |
20211231E |
20221231E |
20231231E |
| 经营活动现金流（百万元） |
21,878.50 |
158.44 |
17,113.80 |
27,531.00 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-17,678.85 |
3,559.37 |
2,215.92 |
3,294.95 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
26,215.57 |
-267.34 |
-267.34 |
-267.34 |
| 现金净增加额（百万元） |
28,832.58 |
3,450.47 |
19,062.38 |
30,558.62 |
主要财务比率
| 指标 |
20201231 |
20211231E |
20221231E |
20231231E |
| 营业收入增长率 |
19.45% |
40.14% |
27.32% |
25.21% |
| 营业利润增长率 |
27.60% |
102.67% |
11.58% |
28.92% |
| 归属母公司净利润增长率 |
102.66% |
39.12% |
7.19% |
18.41% |
| 毛利率 |
14.95% |
15.80% |
15.60% |
15.50% |
| 净利率 |
8.28% |
8.22% |
6.92% |
6.54% |
| ROE |
16.41% |
18.58% |
16.61% |
16.43% |
| ROIC |
84.21% |
175.11% |
221.02% |
336.35% |
| 资产负债率 |
51.11% |
50.64% |
52.02% |
52.55% |
| 净负债比率 |
104.56% |
102.59% |
108.43% |
110.76% |
| 流动比率 |
1.63 |
1.70 |
1.69 |
1.71 |
| 速动比率 |
0.97 |
0.98 |
0.95 |
0.98 |
| 总资产周转率 |
0.97 |
1.12 |
1.15 |
1.19 |
| 应收账款周转率 |
9.33 |
7.88 |
8.30 |
8.50 |
| 应付账款周转率 |
2.90 |
3.06 |
2.98 |
2.98 |
| P/E |
30.95 |
22.25 |
20.76 |
17.53 |
| P/B |
2.48 |
2.04 |
1.65 |
1.37 |
| EV/EBITDA |
66.46 |
30.80 |
27.98 |
22.05 |
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队信息
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
- 经营证券业务许可证编号：13480000
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