20210806-太平洋-普门科技-688389.SH-21Q2收入增长提速_加大研发投入储备新项目_5页_983kb

普门科技（688389）总结

核心内容

普门科技是一家专注于医疗保健领域的公司，主要业务涵盖治疗康复和体外诊断两大板块。公司近期发布2021年半年度报告，显示其业务增长显著，同时加大研发投入，推动新产品开发。分析师对公司的未来增长持积极态度，给予“买入”评级，并设定了目标价为33元。

主要观点

• 收入增长显著：2021年上半年，普门科技实现营业收入3.56亿元，同比增长37.31%；其中，21Q2单季度收入同比增长39.78%，显示收入增长提速。
• 利润增速略低于收入增速：归母净利润同比增长18.47%，扣非净利润同比增长18.57%。利润增速低于收入增速主要由于研发投入大幅增加。
• 销售改革初见成效：公司通过优化国内销售组织架构，建立专业化国际市场销售团队，推动产品销量提升，实现收入增长。
• 研发投入加大：21H1研发费用同比增长3.53pct，达到19.97%。新增研发人员114人，同比增长40%，并启动多个新项目。
• 体外诊断业务增长强劲：21H1体外诊断类收入达2.62亿元，同比增长48.01%，其中试剂收入增长显著（+143.64%），设备收入略有下降（-32.95%）。
• 治疗与康复业务稳步发展：21H1治疗与康复类收入同比增长13.86%，家用产品收入增长52.25%，显示公司在该领域的市场拓展成效。
• 电化学发光平台进展：电化学发光分析仪上市两年多，累计销售发货超过1500台，主要装机在二级及以上医院。
• 战略布局光电医美：2021年6月成为为人光大控股股东，继2020年11月收购重庆京渝激光后，进一步巩固在光电医美领域的地位。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为7.74亿/10.39亿/13.54亿，归母净利润分别为1.94亿/2.83亿/4.07亿，EPS分别为0.46/0.67/0.96，对应2021年PE为52倍。
• 财务指标改善：公司经营性现金流显著增长，资产负债结构优化，ROE和ROIC持续提升。

关键信息

股票数据

• 目标价：33元
• 昨收盘：26.79元
• 总股本/流通：422/156百万股
• 总市值/流通：11,311/4,171百万元
• 12个月最高/最低：34.99/18.23元

财务预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 竞争激烈程度加剧；
• 重大客户合作协议到期不能续约；
• 新产品研发失败；
• 新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性。

业务板块分析

体外诊断类

• 收入：2.62亿元，同比增长48.01%
• 毛利率：61.29%，同比增长7.11pct
• 核心平台：电化学发光平台，配套检测试剂开发
• 技术平台：比浊技术平台、免疫荧光技术平台、色谱技术平台、血液力学检测技术平台、分子诊断技术平台
• 装机情况：电化学发光分析仪累计销售发货超过1500台，其中2020年发货超过1000台，国内装机主要在二级及以上医院，占82%，三级医院占32%

治疗与康复类

• 收入：0.92亿元，同比增长13.86%
• 毛利率：69.32%，同比下降7.00pct
• 营销模式：从单产品销售向产品解决方案营销转变
• 战略布局：2021年6月成为为人光大控股股东，继2020年11月收购重庆京渝激光后，全面完成在光电医美领域的布局

研发投入分析

• 研发费用率：19.97%，同比增长3.53pct
• 新增研发人员：114人，同比增长40%
• 新增工资性支出：2,228万元，同比增长99%
• 在研项目：41个，同比增加21个
• 研发活动：包括新产品注册、项目检验、临床试验、咨询评估和学术交流等

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对其准确性与完整性不作保证。
• 报告观点反映分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
• 公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、刊登。