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保险行业2016年回顾及2017年展望总结

核心内容

本报告回顾了2016年保险行业的发展情况，并对2017年的行业趋势进行了展望。重点分析了保险行业在利率变化、投资收益、业务结构调整、新业务价值（NBV）增长以及估值变化等方面的表现。

主要观点

• 利润波动与改善：2016年四大上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）年度利润同比下滑，但季度利润动态改善，呈现“先抑后扬”态势。
• 投资收益与利率影响：2016年下半年，权益市场回暖和利率上行共同推动了保险投资收益的回升，使保险利润得到改善。
• 业务结构优化：在监管“回归保障”的背景下，四大险企积极优化业务结构，包括渠道调整、期限结构改善、产品结构优化，从而推动NBV高速增长。
• NBV增长显著：2016年四大险企NBV分别同比增长55%、32%、56%、36%，其中新华保险增长最快。
• 估值修复机遇：2017年四大险企P/EV处于历史低位，A/H溢价也降至一年半以来的最低水平，行业估值有望进一步修复。
• 三差均衡趋势：死差、费差、利差在新业务价值中占比逐渐均衡，反映了保险行业向保障型产品转型的成果。

关键信息

2016年四大险企利润情况

2016年四大险企新业务价值（NBV）增长

2016年四大险企新业务价值率变化

2017年四大险企P/EV与A/H溢价

行业趋势与建议

• 利率上行周期：保险行业正处于投资收益上升初期，利率和权益市场回暖共同推动行业进入上行周期。
• 三差均衡：死差、费差、利差在新业务价值中的贡献逐渐均衡，表明行业向稳定增长模式转型。
• 个股推荐：优先推荐新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安，因其业务转型成效显著，且估值处于历史低位。

风险提示

• 资本市场波动：投资收益可能因资本市场大幅波动而急剧下降。
• 利率变化影响：利率变化对保险利润影响较大，需关注其变动趋势。

估值与投资机会

• 估值修复窗口期：随着利差空间扩大和三差均衡，保险行业估值有望逐步向海外成熟市场靠拢。
• 配置建议：建议积极配置保险板块，尤其是新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安，因其具有较高的增长弹性与稳定利润来源。

附录：关键数据图表

• 图表1-4：四大险企归母净利润变化
• 图表5-6：总投资收益率与准备金计提对利润的影响
• 图表7-8：四大险企季度投资收益率变化与利润恢复情况
• 图表9-12：营销员队伍、期交保费增长情况
• 图表13-15：有效业务价值、内含价值变化
• 图表16-20：利率与投资收益敏感性分析、投资收益率预测
• 图表21-24：开门红产品、历史估值、A/H溢价情况

评级说明

• 行业评级：非银行金融、保险Ⅱ均为“增持”。
• 公司评级：新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安均为“买入”。
• 评级标准：基于报告发布日后的6个月内行业与公司涨跌幅与沪深300指数的对比。

联系信息

• 研究员：沈娟（执业证书编号：S0570514040002）、左欣然
• 联系方式：shenjuan@htsc.com、zuoxinran@htsc.com
• 地址：华泰证券总部位于南京、深圳、北京、上海等地，具体地址可参考报告内容。

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