20240208-华创证券-_债券分析_2月流动性月报_重点观察节后分层压力变化_20页_2mb

分析总结：2月流动性月报

1月资金面与流动性回顾

• 资金面整体紧平衡，非银杠杆偏高导致分层压力显著。
• 央行通过大量跨年逆回购和MLF操作维持流动性，但税期规模和政府债券缴款收紧资金面。
• 月末50bp降准超预期落地，释放约11万亿元流动性，超储率从207%降至13%，缓解部分压力。
• 存单定价修复，发行供给积极，但信贷投放前置使2月预期有限。

2月流动性预判

• 降准和节后现金回流支撑资金面，流动性平稳态势延续。
• 刚性缺口MLF到期规模减小，外生冲击如货币发行消耗约3000亿元，财政因素政府债券净融资规模约8000亿元。
• 节后分层压力变化需重点关注，预计大行融出小幅修复，票据报价下行暗示信贷压力。

主要发现总结

• 2月流动性预计平稳，但分层压力可能收敛，非银杠杆仍偏高。
• 信贷投放季节性有限，取现回流约8000亿元。
• 银行资负压力缓和，支持政策稳市场信心。
• 关键观察点：节后分层压力变化。

风险提示

• 风险：流动性超预期收紧。