20230119-兴证国际证券-天齐锂业-09696.HK-发布2022Q4盈利预告_归母净利润环比提升_4页_1mb

天齐锂业（09696.HK）证券研究报告总结

核心内容

天齐锂业（09696.HK）是全球锂盐中上游一体化龙头企业，具备100%低成本锂资源自给能力，受益于锂盐价格和销量的双重上涨。公司于2022年7月在港上市，融资净额达130.62亿港元，有效降低了财务杠杆并增强了现金流。兴业证券维持“审慎增持”评级，并给出86.15港元的目标价，较当前价格（64.50港元）有33.6%的预期涨幅。

主要观点

• 业绩表现强劲：天齐锂业2022年预计实现归母净利润231-256亿元，同比增长1011%-1131%；2022Q4归母净利润预计为71.2-96.2亿元，同比增长360%-521%，环比增长26%-70%。
• 盈利驱动因素：锂产品价格和销量双升，联营公司SQM利润增长，以及参股公司SES上市带来的非经常性投资收益。
• 财务状况改善：公司资产负债率从2021年的56.8%降至2024年的17.6%，流动比率和速动比率持续提升，显示良好的偿债能力。
• 战略布局加速：公司通过收购ESS，扩充锂矿资源储备，预计2025年投产，进一步强化其锂资源一体化优势。
• 估值倍数合理：根据2022-2024年预测，公司PE和PB分别为5.0x、5.0x、5.0x和3.2x、2.0x、1.5x，估值倍数显示公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务指标

财务杠杆与现金流

• 资产负债率：从2021年的56.8%降至2024年的17.6%。
• 现金流：经营活动现金流显著增长，2022年达到10,478百万元，2024年预计为12,011百万元。

投资建议

• 目标价：86.15港元。
• PE与PB：对应2022-2024年PE分别为3.8x、3.7x、3.7x；PB分别为2.4x、1.5x、1.1x。
• 评级：维持“审慎增持”评级，建议投资者关注。

风险提示

• 锂价波动：锂价的波动可能影响公司盈利能力。
• 海外政策风险：海外锂资源政策变化可能带来不确定性。
• 产能扩张不及预期：公司产能扩张可能受多种因素影响，未能达到预期可能影响增长。
• 订单履约风险：订单履约可能面临市场或供应链波动的风险。

战略布局

• 收购ESS：通过收购ESS，公司获得PioneerDome锂矿项目100%所有权，资源总量1,120万吨，平均氧化锂品位1.16%。
• 下游业务拓展：公司计划发力下游业务，与北京卫蓝合资成立天齐卫蓝固锂新材料公司，拓展长期发展空间。
• 港股引入基石投资者：中创新航、LG化学、德方纳米等公司作为基石投资者，增强市场信心。

公司基本面

• 盈利能力提升：毛利率和归母净利润率显著提高，2022年达到85.1%和61.7%。
• 资产结构优化：非流动资产和流动资产持续增长，显示公司资产规模扩大。
• 现金流充足：公司现金流充足，有助于支持进一步扩张和研发。

估值分析

• 目标价合理性：基于公司强劲的盈利能力和低成本资源自给，目标价具有合理性。
• 市场对比：目标价对应的PE和PB显示公司估值处于合理区间，具备长期投资价值。

结论

天齐锂业凭借其全球锂资源一体化布局和强劲的盈利能力，展现出良好的增长前景。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司财务状况良好，现金流充足，具备较强的抗风险能力。兴业证券建议投资者审慎增持，关注其未来的发展潜力。