20221015-兴证国际证券-天齐锂业-09696.HK-发布2022Q3盈利预告_资源优势凸显_4页_470kb

天齐锂业（09696.HK）证券研究报告总结

核心内容

天齐锂业（09696.HK）作为全球锂盐中上游一体化龙头企业，凭借其锂资源的低成本自给能力和一体化优势，预计将在2022-2024年实现显著的利润增长。公司当前股价为61.75港元，目标价为86.15港元，预期升幅达39.5%，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 行业地位：天齐锂业是全球锂盐中上游一体化龙头，拥有100%低成本锂资源自给能力，享受选矿端和冶炼端利润。
• 盈利预期：2022年Q1-Q3预计实现归母净利润152-169亿元，同比增长27.9-30.9倍；2022年Q3预计归母净利润50-65亿元，同比增长10.3-13.6倍。
• 财务改善：2022年7月港股上市，净募资130.62亿港元，资产负债率降至28%，预计维持在40%以内。
• 估值倍数：目标价对应2022-2024年PE分别为6.2x、5.4x、5.3x，PB分别为3.7x、2.3x、1.6x。

关键信息

2022Q3业绩预告

• 归母净利润：预计2022年Q1-Q3归母净利润152-169亿元，同比增长27.9-30.9倍。
• 扣非归母净利润：预计2022年Q1-Q3扣非归母净利润142-158亿元，显著改善。
• 2022年Q3利润：预计归母净利润50-65亿元，同比增长10.3-13.6倍。
• 非经常性损益：参股公司SES在纽交所上市，天齐所持股份被动稀释，产生投资收益12.07亿元。

资源优势

• 格林布什采矿权：天齐有效掌握格林布什采矿权，收入并表，并包销50%化学级锂精矿。
• 毛利率表现：2022年H1毛利率达84.1%，其中锂精矿毛利率77.05%，锂盐毛利率87.54%，行业领先。
• 供需预期：预计2023年全球锂资源供需平衡，锂盐价格有望维持高位，带动天齐及联营公司SQM利润释放。

联营公司SQM表现

• SQM股权：截至2022年H1末，天齐持有SQM 22.16%股权，按权益法入账。
• SQM利润增长：2022年H1归母净利润同比增长949%，天齐确认投资收益23.26亿元。
• SQM产能：SQM配套锂盐产能21万吨，全球第一。

财务与运营能力

• 资产负债率：2022年资产负债率降至35.7%，预计维持在40%以内。
• 流动比率：2022年流动比率1.95，速动比率1.81，显示公司流动性改善。
• 资产周转率：2022年资产周转率0.65，显示运营效率提升。
• 现金流：2022年每股经营性现金流21.06元，显示公司现金流充足。

投资建议

• 目标价：86.15港元，对应2022-2024年PE分别为6.2x、5.4x、5.3x。
• 评级：审慎增持，建议投资者关注。

风险提示

• 锂价波动：锂价波动可能影响公司盈利能力。
• 海外政策风险：海外锂资源政策变化可能带来不确定性。
• 产能扩充不及预期：若产能扩充不及预期，可能影响利润增长。
• 订单履约风险：订单履约不力可能影响收入实现。

附录信息

• 财务数据：包括资产负债表、现金流量表和利润表，显示公司财务状况持续改善。
• 财务比率：如PE、PB、ROE等指标显示公司估值逐步下降，盈利能力和运营效率提升。
• 投资者关系：客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 报告用途：本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的要约或邀请。
• 免责条款：报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
• 版权说明：报告版权属兴业证券所有，未经授权不得复制或分发。

分析师信息

• 分析师：余小丽、张忠业（非香港注册持牌人）。
• 联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn、zhangzhongye@xyzq.com.cn。
• 研究机构：兴业证券经济与金融研究院。