20230828-德邦证券-中原环保-000544.SZ-Q2归母净利润同比+85_盈利能力边际改善_4页_804kb

中原环保公司点评摘要

投资评级
增持，维持评级。

业绩表现
2023年上半年，公司营收同比增长201%，归母净利润同比增长634%；单季度（Q2）营收、归母净利润同比分别增长86%、850%。污水处理业务营收同比增长324%。

核心业务动态

• 完成对净化公司的收购，注入优质污水处理和污泥处理资产。
• 郑州市污水处理能力达278万吨/日，预计2024年扩充至323万吨/日（新区污水处理厂二期、南曹污水处理厂数字处理能力45万吨/日）。
• 污水处理业务毛利率达56.2%，同比提升187个百分点。

经营与财务亮点

• PPP项目收缩，收入下降，但盈利能力大幅提升（PPP项目毛利率达20.2%，同比提升66个百分点）。
• 应收账款同比增长1177%，但地方化债预期将缓化解付风险，财务费用因利息支出增长512%。
• 预计2023年至2025年营收年复合增长23%，净利润年复合增长123%；毛利率有望通过智慧水务推进继续提升。

风险提示

• 有息负债率、应收账款风险；水环境投资不及预期；污水处理费下调风险。

估值与建议
维持“增持”评级，目标价区间合理，受益于河南水务投资增长与并购扩张。

核心数据一览

• 近期股价：587–848元
• 目标规划（2023-2025）：营收增长311%/23%/24%，净利润增长893%/281%/123%